主题：钢铁行业:钢价、矿价加速下跌,库存表现平稳

本周国内市场钢材价格继续下跌,且普遍呈现加速下跌的局面。终端需求虽乏善可陈,但尚未观察到出现断层的迹象。因此,近期钢价在探底过程中出现的加速下跌更多依然来自于市场对远期悲观的预期。不仅如此,受制于钢价加速下行,矿石价格也开始加速探底:1、原材料价格下跌过程中,终端用户的采购意愿较低,实际需求难以释放;2、在最新数据显示实体经济继续下行尚未见底的情况下,政策面对于房地产市场的不断收紧导致市场信心严重不足;3、三大钢厂再次集体大幅下调出厂价格进一步加剧了市场的悲观情绪。钢价继续大幅下跌导致本周估算的毛利水平下降幅度较大。从以往的经验来看,钢价快速下跌导致的利润下降最终会使得钢厂减产,本轮调整应该也不会例外。

　　本周期货价格跌幅较大的使得期现价差下降为负。悲观的市场情绪和持续下跌的钢价之间的彼此强化往往在周期下行的末期越演越烈,但处在目前这个阶段,一些积极的因素或值得关注:1、相关数据表明信贷投放的节奏有所加快,稳增长项目的增量释放或为期不远;2、在钢价下跌和产量维持高位的过程中,社会库存表现较为平稳,说明终端需求仍在一个较高的水平,尚未发生较大幅度波动;3、矿石长周期下行的预期使得国际上低成本矿山产能释放能力并未减弱,未来复苏之际钢铁行业盈利弹性或有所改善。

　　产业动态:钢管具备一定抗周期性,矿山产能持续释放

　　从我们调研了解的情况来看,无论是能源领域还是油气输送领域,钢管的总体供需格局相对较好。一方面是高端制造等小众领域的需求比较稳定,另一方面,国家主导大型项目五年一轮的投资周期更为明显,而经济周期影响偏弱。因此,在下行周期内,与此相关的其他下游行业应该也具备一定的抗周期特性。

　　全球四大矿山2季度产量与发货量环比均实现增长,其中必和必拓和FMG创历史新高。矿价持续下跌格局下矿石并未出现明显减产,未来产能继续释放将有利于打开行业复苏时的盈利弹性。

　　投资建议:关注具备业绩保障且PB较低的公司

　　受事件性因素刺激,本周行业指数在钢价继续下跌的情况下表现与大盘相当。

　　在钢价加速下跌和行业逐渐见底的过程中,行业指数难有超预期表现。因此,建议关注前期跌幅较大且具备一定业绩保障的八一钢铁、新兴铸管,以及PB较低的宝钢股份。（富宝）

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