主题：峨眉山Ａ(000888):优质资源创靓丽业绩 未来看点更加抢眼

人数增长和优惠税率是业绩增长的主因。公司实现营业收入4.28亿元，同比增长9.04%；归属于母公司净利润5144万元，同比增长48.02%。人数增长是营收增长的主要拉力。报告期内，公司共接待进山旅游人数113.8万人次，同比增长12.2%。报告期15%的优惠所得税率为公司业绩增长做出重要贡献。 门票和索道收入增长12.14%。从各业务板块的营收来看，门票和索道是增势较好。其中门票收入同比增长13%，索道收入同比增长10%，占总营收的60%，占公司毛利的79%，是公司收入的主要来源。宾馆酒店板块同比增长5.82%，占总营收的25.2%。 毛利率和净利率稳步增长，财务费用率持续下降。公司上半年综合毛利率为43.86%，同比增长1.25个百分点；净利率12%，同比增长3.2个百分点。期间费用中销售费用率与管理费用率都有所增加，财务费用率持续下降，分别为9.93%、14.15%和0.94%。 公司未来看点众多。短期看再融资和门票提价，长期看股权激励、产业链延伸和交通的持续改善。公司拟发行不超过人民币3.6亿元（含3.6亿元），且不高于发行前公司最近一期净资产的40%的公司债券，期限不超过5年（含5年），主要用途为偿还银行贷款和补充流动资金等。
　 维持"审慎推荐-A"投资评级。我们持续看好公司优质的资源禀赋和未来多元化的增长。未来有再融资、门票提价、股权激励、交通持续改善、产业链延伸等诸多催化剂。维持"审慎推荐-A"的投资评级。在考虑不提价的前提下，预测2012-2014的EPS为0.76、0.93、1.11元，当前股价对应12年PE为30倍。 风险提示：经济下滑及突发性自然灾害、原材料及人工成本上升、相关催化剂不达预期。


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