主题：五粮液痛定股份改革 资本腾挪以战追兵

受制于产权结构病症，五粮液（35.50，0.17，0.48%）白酒业大佬地位下滑严重，从与贵州茅台（249.45，-0.99，-0.40%）一决雌雄到被洋河股份（142.90，-0.70，-0.49%）超越。本月中旬，五粮液的产权改革终于"水落石出"：宜宾市国资委宣布，拟将其所持的五粮液股份公司20.07%股份划转至五粮液集团，五粮液集团由此晋升成为上市公司第二大股东。

据五粮液管理层直言，本次股权让渡的核心动力，来自于五粮液集团冲击"1000亿"的营收以及上市公司五粮液在市值上继续做大的目标。宜宾市国资委也认识到了股份公司被洋河超越这一问题的严重性，资方希望通过利益分配机制改革，再度激发五粮液"雄起"豪情。

据悉，除了将20.07%的股份无偿划转给五粮液集团之外，宜宾市国资委持有的五粮液集团51%的股权无偿划转给宜宾市国资公司持有。在本次股权转让之前，五粮液集团属于宜宾市国资委的100%独资公司。

不过，上述交易仍有不确定性，20.07%的股份无偿划转给五粮液集团，尚需依法上报并取得国务院国资委批准方能生效。如若获批，五粮液集团将彻底告别不持有上市公司股权的局面。

"五粮液集团控股权腾挪背后，说到底还是国资利益的再分配。从本次划转的结果来看，也是国资公司和五粮液集团利益博弈的折中方案。"宜宾市国资委的一位不愿具名人士称。

从本次股权转让的结果上看，五粮液集团只是参股五粮液，并没有成为第一大股东。有悖于五粮液集团控股国资公司持股的原有方案，究其原因还是因为五粮液"油水"太多。五粮液向来是宜宾国资公司最为核心的一部分优质资产。

而五粮液的股权改革源于上市就存在的历史问题，作为第一大股东，宜宾国资公司在五粮液上市后并不参与公司的生产和经营，而是将持有的五粮液股权托管给五粮液集团。正是有了这一托管的关系后，五粮液在资本市场上长期饱受争议，其中最大的质疑在于关联交易问题。在09年解除托管关系后，而管理层与投资方的利益冲突和国资公司无法独立处理事宜使得情况更为棘手。

此次股权改革成为痛定之策。而五粮液的这一股权腾挪动作，更多被外界解读为，宜宾市国资委鼓励五粮液集团管理层加速超越贵州茅台和洋河股份。


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