主题：东北证券：输变电格局略好于发电设备

　从基础建设投资角度，电网投资保持小幅增长，电源投资进入平稳阶段。上半年电网投资完成额为1393亿，同比增长8.02%。国家电网公司期间完成电网投资1192.6亿元，同比增长11.35%；其中，农网投资额完成额为232.2亿，略低于预期。上半年电源投资完成额为1461亿，同比下降2.65%。从结构来看，仅水电投资同比增长46.03%，而火电、核电、风电的投资额分别同比下滑16.74%、5.23%、37.29%。

　　从电气设备产量角度，输变电设备品种产量普遍保持小幅增长，发电设备品种产量出现不同程度下降。输变电设备中，变压器、高压开关板、低压开关板、电力电缆在2012年1-6月的产量累计同比分别增长0.72%、5.30%、7.10%、13.73%，虽均实现正增长但增幅较去年同期有所回落。发电设备1-6月产量累计为6800万千瓦，同比下降7.30%。其中，四川、上海、黑龙江1-6月发电设备产量累计同比分别为-20.42%、24.56%、8.61%，较大程度上反映了三大动力集团上半年的排产情况。发电设备中，汽轮发电机、水轮发电机、电站锅炉、工业锅炉今年1-6月产量累计同比分别为-4.70%、-9.20%、-0.70%、2.70%。

　　从电气设备的开工投产角度，输变电主干线开工和投产情况相对较理想，发电设备新增装机堪忧。今年1-6月新增220千伏及以上变电站设备容量和线路长度分别为10072万千伏安、16549千米，分别同比增长12.75%和20.28%。而国家电网在期间完成110(66)千伏及以上交流线路开工27201千米、投产25597千米，分别同比增长23.64%、34.72%。今年1-6月发电设备新增装机容量为2585万千瓦，比去年同期少893万千瓦。从产品结构看，火电新增装机下滑非常明显，今年1-6月累计火电新增装机1587万千瓦，而去年同期为2331万千瓦。

　　从发电和用电量角度看，发电设备利用小时数同比减少，工业用电量需求疲软。2012年1-6月全国规模以上发电企业累计发电量22950亿千瓦时，同比增长3.70%，火电设备累计平均利用小时为2489小时，比去年同期减少113小时。水电设备因来水较理想，累计平均利用小时为1455小时，比去年同期增加47小时。全国全社会上半年累计用电量23755亿千瓦时，同比增长5.52%，主要系第二产业用电需求疲软，尤其是重工业用电量仅同比增长3.62%。

　　子行业投资建议：输变电格局略好于发电设备。在用电量需求增速放缓的大背景下，电力建设较难明显超预期。综合产业投资、关键设备产量、项目新开工和投产的情况分析，我们认为输变电的格局要略好于发电设备，尤其是配用电类公司在中报期仍存在阶段性投资机会。(东北证券)


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报告摘要：

　　高压一次设备总体难言大起色，但毛利率企稳回升，部分企业盈利能 力得到恢复。以中国西电（601179）、平高电气（600312）、大连电瓷（002606）、三变科技（002112）为代表的企业上半年净利润预亏，而业绩相对较好的是思源电气（002028）和长高集团（002452）， 其中思源电气的新增合同订单和毛利率回升幅度均超市场预期。

　　中低压一次设备仍是中期业绩最好的子行业，部分开关柜厂商维持高 增长，但部分下游行业与宏观经济关联度较大，整体需求趋缓也是事 实。以鑫龙电器（002298）、东源电器（002074）、北京科锐（002350）、森源电气（002358）为代表的中压开关 柜厂商中期业绩仍维持2011 年的快速增长势头，而部分企业如广电电 气、特锐德（300001）、中能电气（300062）等因管理层交接、或重点下游行业需求疲软等 原因出现业绩下滑。以低压龙头正泰电器（601877）、电气分销龙头众业达（002441）为代 表的规模领先企业2012 年中报预计实现5-10%左右的营收增长。

　　二次设备中，保护监控类设备厂商受交货和退税影响业绩增长偏平 稳，配电和用电自动化环节的设备厂商其业绩增长较明显。预计国电 南瑞、四方股份（601126）、国电南自（600268）等以继保/综自为核心业务的厂商因部分产 品交付节奏、软件退税兑现、或费用增长因素等影响，中报业绩略低 于市场预期。以积成电子（002339）、新联电子（002546）、福星晓程（300139）、东软载波（300183）等以配用 电自动化为核心业务的厂商实现业绩较高增长，我们认为这与相应公 司的业务体量规模较小以及所在电力自动化环节建设力度较大有关。

　　发电类设备中，相对亮点在于水电设备、余热锅炉设备、电站节能设 备、以出口美国导向的风机塔架设备。由于国内用电需求放缓，电力 投资尤其是传统火电下滑明显，预计三大动力集团的新增订单承压， 但收入确认有大量在手订单和在制品/产成品的缓冲。以浙富股份（002266）、杭 锅股份、首航节能（002665）、龙源技术（300105）、燃控科技（300152）、天顺风能（002531）、泰胜风能（300129）为代 表的企业，其2012 年中报业绩预增，属于细分领域中表现较好的。

　　电力电子板块受下游工业客户需求放缓影响，整体承压业绩普降或持 平。高压变频行业中，智光电气（002169）和九洲电气（300040）的净利润均预减，仅龙头 企业合康变频（300048）净利润预增5-20%；中低压变频行业中，汇川技术（300124）和英 威腾的净利润均预减，仅新时达（002527）的净利润预计增长-5-10%。电力电子 龙头企业荣信股份（002123）的中报净利润增长范围为-20%-10%。电力电子板块 中业绩预增幅度相对较大的是和顺电气（300141）和恒顺电气（300208）。

　　电气设备板块统计样本131 家，其中2012 年中报业绩确定性预增的 公司共计42 家；业绩预亏的共计12 家，主要集中在高压一次设备和 光伏行业；业绩确定性预减的共计45 家；其余未预告或范围过宽。

高压一次设备上市公司2012年中期业绩预告

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电机板块上市公司2012年中期业绩预告

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电源电池设备（含UPS、电力操作电源、铅酸蓄电池等）板块上市公司2012年中期业绩预告

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该贴内容于 [2012-07-29 11:13:55] 最后编辑