主题：沙隆达Ａ：磷化工和农药产业转移下的有机磷农药龙头

在全球磷矿石稀缺资源属性凸显情况下，各资源国加强了初级磷矿石的出口控制。而受益于全球农产品景气，磷肥对磷矿石的需求大幅增加。供需的紧张导致了近几年国际磷矿石价格的飞涨，这样直接大幅增加了其下游黄磷、磷酸等磷化工品的成本攀升。而国内的磷矿石由于开采分散和矿石品味较低，短期内难以大幅上涨。黄磷、磷酸以及下游磷化工品的成本上涨有限，这客观上造就了国际磷化工向中国产业转移的成本优势。
　　正如我们去年10月份的深度研究报告《草甘膦：产业转移下的投资选择》所指出的：基于国内的原料配套、工艺、产业工人等配套，全球农药正在加速向中国转移。目前看来，此判断正在加速发生中。而农药行业的高污染性就决定了此行业本身具有集中生产性，农药十一五规划也制定了20家大型农药企业、加大农药行业节能减排力度、产业加速向专业园区集中等产业政策。在国际农药行业向中国转移的过程中，农药龙头企业是最大的赢家。

　　沙隆达一直是国内生产能力最大的农药企业，主要以有机磷农药甲胺磷、乙酰甲胺磷、敌敌畏、敌百虫、草甘膦以及中间体精胺等为主导产品。国内磷化工也包括精细磷化工属性的有机磷农药经历了多年的低迷，沙隆达的主导产品的低迷决定了其生产经营一直处于低迷之中。上述行业基本面的变化使得公司的经营目前处于拐点之中。

　　公司是农药行业中一直是偿债能力最强的上市公司（资产负债率一直在50％以下、流动比率一直在1.4以上）。公司的产业链的配套亦相当完整：比如自产卤水进行氯碱生产并用自产氯碱配套农药原料。行业基本面的根本转折使得公司在滚动发展并扩张产业链、消化富余人员等方面得到了机会，我们判断公司将逐步进入良性发展轨道上。

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