主题：包钢稀土易货贸易再调整 镧铈控制功可成

包钢稀土7月10日发布公告：每百吨稀土精矿加工成碳酸稀土，加工费提高82000元，同时新增易回氧化镧3吨，新增易回氧化铈9吨。

　　 我们的观点：

　　 这是公司行业话语权的又一次有力体现。从2006年底，公司开始实行易货贸易政策，回收氧化钕、氧化镨钕产品。具体的操作策略是：公司提供给下游稀土分离企业100吨的稀土精矿，下游稀土分离企业必须返还5吨氧化钕或者5.2吨的氧化镨钕；公司另外补偿给稀土分离企业31.8万元。2008年起公司将分离企业返还的氧化钕或氧化镨钕产量分别提高至6/6.2吨，补偿给分离企业由31.8万元上升到43.8万元。现在提高加工费82000元，每吨新增易回氧化镧3吨，新增易回氧化铈9吨。即新政策为每100吨稀土精矿补偿分离企业52万元，分离企业返还公司氧化钕或者氧化镨钕6/6.2吨，外加氧化镧3吨和氧化铈9吨。

　　 根据公司最新方案，将提升每股盈利0.069元。根据此公告，我们可以简单理解为，公司用82000元购买了3吨氧化镧和9吨氧化铈。两种产品目前的价格，氧化镧为3.9-4万元/吨，氧化铈1.65-1.7万元/吨。按照市场价格计算，此部分产品价值26.55-27.3万元。去除公司提高的加工费8.2万元，通过这次更改易货贸易政策公司每百吨稀土精矿多盈利18.35-19.1万元。依此预估，将为公司增加盈利5550万元，半年实施折合新增每股盈利0.069元。

　　 随着公司控制力度的增加，氧化镧和氧化铈价格有望维持高位。氧化镧和氧化铈目前产区主要在我国的包头、四川冕宁地区，在四川冕宁地区矿权被江西铜业集团竞拍买得之后，行业集中度大幅提升，因此价格有望保持高位。而对于氧化钕、氧化镨来讲，由于其在广东、福建、江西的离子型稀土矿中也有生产，这些地方的无序开采并且难以管制，因此价格难以维持较高的价位。

　　 投资建议：

　　 考虑到前一阶段公司主要产品氧化钕、氧化镨钕价格出现了下跌，公司采取了停产一个月的措施而效果对氧化钕、氧化镨价格上行的刺激作用并不明显，因此综合考虑，我们维持我们全年0.75元的盈利预测。结合公司全球第一大稀土精矿提供商的行业地位，考虑到公司独特的产品优势，我们维持"买入"投资评级。

　　



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