主题：中信海直(000099):业绩低于预期 主题性机会仍是最大看点

1、2012年1-6月,公司实现营业收入5.07亿元,同比增长16.61%;实现归属于上市公司股东的净利润6817万元,同比增长4.43%;实现每股收益0.13元。公司净利润增速低于收入增速,主要是由于上半年人民币对港币汇率波动产生汇兑损失,使得财务费用同比大幅上升。
2、在公司上半年营业收入中,通用航空运输业务实现收入4.96亿元,同比增长20.98%;航空维修业务实现收入1138万元,同比下降54.67%。其中,通用航空运输业务仍然在收入中占据绝对主导地位。
3、1-6月,公司综合毛利率为29.29%,同比上升0.83个百分点,主要原因是,近几年随着物价的上涨,服务价格也随之有所上涨。
4、上半年,公司管理费用同比增加14.68%,主要是由于控股子公司中信通航管理人员人工成本增加及市场开拓费用增加所致;财务费用同比增长251.28%,主要是受汇率波动影响,公司港币长期借款产生汇兑损失308.68万元,而上年同期产生汇兑收益1,741.36万元。
5、目前,直升机海上石油服务是公司的核心主营业务,1-6月公司完成海上石油作业飞行11,109架次、10,042小时28分,分别同比增长3.50%和12.98%。公司海上石油直升机飞行服务的在国内的市场份额约为60%,上半年该业务占公司主营业务收入的79.06%;陆上直升机租机、代管业务及公务机代管业务近几年发展较快,上半年收入占公司主营业务收入的18.69%;短期而言,直升机海上石油服务仍是公司收入和利润的主要来源,未来几年,随着国内低空开放的推进,其它业务有望逐步成长为其新的利润增长点。
6、我们预计,公司2012-2014年将分别实现营业收入11.66亿元、14.05亿元和16.95亿元,分别实现每股收益0.27元、0.33元和0.39元。截止2012年8月14日收盘,公司股价为7.96元,对应2012-2014年EPS的动态市盈率分别为29倍、24倍和20倍,估值基本合理。从中报来看,我们预计公司全年业绩将低于我们此前的预期,因此,决定适当下调其评级,但是,考虑到我国通用航空产业发展空间巨大,而国家正采取措施推进该产业发展,若后续政府有相关政策出台,该股主题性投资机会突出,因此,我们仍然给予其“增持”的投资评级。


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