主题：航空机场行业月报：差强人意的七月 后旺季仍有看点

维持航空中性评级。7月暑运主要航企均加大了国内市场的运力投放。需求端受商务疲软与旅游旺季共同作用,表现差强人意,客座率在去年高基数下有所下滑,但较低的油价提供了良好运营环境。近期暑运尾声和油价上涨,板块回调。后续建议关注三季报行情及四季度略超预期可能。机场持续推荐厦门空港和上海机场。

　　市场表现:8月以来沪深300指数跌2.5%,航空板块出现回调,跑输大市(-16.0%),机场显示了较强防御性(2.5%)。国航、南航、东航和海航分别-12%、-10%、-10%和-2%。机场方面,深圳、上海、白云机场（600004）、厦门空港（600897）分别0.7%、1.7%、1.3%、4.8%。

　　运量完成情况:7月份主要航企RPK增速有所加快,国内航线增速均环比上升。国内航线上四大航增速均环比上升。东航本月增长最快,达8.8%。国际航线上南航、东航增速保持两位数,海航增速加快(10.7%)。

　　运力供给:暑运需求推动下主要航企运力投放有所加快,国内航线的投放力度明显增强。三大航都对国内、国际航线的投放力度都有不同程度加强。国内航线南航、东航增速保持2位数;国际航线南航保持超20%的运力增速,国航、东航增速近10%。

　　供需关系:由于去年基数较高,7月三大航客座率均出现不同程度下滑,海航小幅提升。其中国内航线四大航客座率同比均出现超过1pct下跌,国际航线除国航外客座率有不同程度提升。国航、南航、东航、海航7月客座率分别为83.3%、78.6%、83.0%、81.1%。

　　投资策略:(1)航空(中性):暑运已近尾声,短期内由于客座率和票价环比下滑、油价上涨,股价回调较多。后续建议关注两方面的情况:(i)10月底三季报将出炉,预计在低油价的运营环境下业绩同比将有不错表现,但同时也受到人民币贬值的影响。(ii)四季度来看,去年行业RPK同比+13.4%,人民币升值近1%,新航油均价$124.7。而今年RPK增速上或面临一定压力,油价目前也已经超过去年四季度的均价。但值得注意的是,去年四季度国航计提了11.4亿固定资产减值准备,舒缓了同比压力。投资策略上,重点关注行业反转时弹性最大的中国国航（601111）。(2)机场(推荐):机场板块快增长+高确定+高分红+低估值,攻守兼备。继续强烈推荐厦门空港和上海机场（600009）。

　　风险提示:经济超预期回落,油价大幅上涨,航空突发性事件等。


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