主题：五因素促债市跨越式发展 信用类债券规模扩大


2012年08月24日01:37中国证券报
近年来，我国债券市场发展迅速，尤其是信用类债券市场规模快速扩大，产品种类日益丰富，创新步伐不断加快，有力支持了国民经济的健康快速发展。
统计数据显示，2004年末，我国企业信用类债券余额2431亿元，位列世界第27位，亚洲第6位。但截至2012年二季度末，我国信用债市场规模已达5.82万亿元，跻身世界前三，仅次于美国和日本。2004至2011年间，我国信用债年发行量从500亿元增至2.25万亿元，增长了45倍。今年上半年发行量已达1.4万亿元，预计全年信用债发行量将再创新高。
我国信用债券市场，特别是银行间信用债券市场之所以发展如此迅速，是通过借鉴和吸取国内外债券市场发展的经验教训，结合我国国情，通过相关监管部门和市场成员的不断摸索和实践实现的，以下几点尤为关键：
一是推进市场化的债券发行机制。从2007年开始，交易商协会对非金融企业债务融资工具实施注册管理，提高了债券发行的市场化程度。注册制充分顺应了市场需求，大大提高了直接债务融资效率，有效推动了短期融资券和中期票据等产品在短时间内成为信用类债券的主要产品。与此同时，发改委和证监会也加快了发行机制市场化改革的步伐，通过优化发行流程，大大提高了债券发行效率。近期，交易商协会推出了《非金融企业债务融资工具注册文件表格体系》，不断促进债务融资工具市场效率的提升。
二是持续推动产品创新和组织创新。在产品创新方面，交易商协会先后推出了中期票据、中小企业集合票据、区域集优融资模式、超短期融资券、非公开定向融资工具和信用风险缓释工具等，并于2012年8月在银行间市场顺利发行首批资产支持票据。在组织创新方面，交易商协会推动设立了专业的信用增进机构和信用评级机构等。
三是大力发展面向合格机构投资者的场外市场。考虑到债券本身固有的交易和风险属性，我国银行间债券市场发展之初就确立了面向合格机构投资者的定位。这一正确定位使得我国债券市场迅速发展，目前已确定了场外市场为主、场内市场为辅的格局。这既符合市场发挥规律，也与国外发达债券市场的现状相吻合。
四是坚持行政监管与自律管理相结合的管理框架。相比政府监管，自律组织具有贴近市场、密切联系市场参与者的优势，不仅能以市场需求为基础、按照市场自律原则持续有效地推进市场创新，更能及早地发现和识别重大风险。同时，自律组织可以促进政府监管部门与市场参与者的有效沟通，既保持了必要的约束力，又具有灵活性和操作性，有利于创建诚实守信的市场环境。
五是坚持鼓励创新与防范风险并重的发展思路。创新是市场发展的原动力，是解决市场建设中所存在一切问题的关键。在鼓励创新的同时，相关部门牢牢把握防范风险的基本要求和关键环节，构建了政府部门、自律组织和市场参与者相互配合的三位一体风险防范体系，实现市场整体环境的改善和功能的提升。
在总结以往成功经验的基础上，相关部门将继续坚持债券发行的市场化改革，健全市场化约束机制，加强自律管理，提高投资者风险防范和管理水平，完善投资者合法权益保护机制，完善基础设施建设体系，同时加快对外开放进程，从而进一步推动我国债券市场快速、安全、可持续发展，更好地促进实体经济稳定健康发展。

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