主题：美菱电器:行业低迷,业绩下滑

美菱电器(000521.SZ/人民币4.36,持有)12年上半年实现收入53.1亿元,同比下滑3%,实现净利润1.1亿元,同比下降12.1%,实现每股收益0.174元,业绩基本符合我们的预期。收入下滑主要由于房地产市场调控和经济增速下滑等因素影响,国内市场需求不足,同时海外市场增长乏力。上半年,我国冰箱行业内销3,061万台,同比下降9.7%;出口1,018万台,同比增长4.45%。

公司毛利率从去年上半年的21.4%小幅提高至当期的23.9%。销售费用率从17.9%略降至17.7%,管理费用率从2.6%提高到3%。原材料价格较去年同期有所下降以及产品结构改善使得毛利率回升,销售费用率基本稳定表明公司进行的渠道改革尚未充分体现出成效,而研发费用投入的加大导致管理费用率有所增长。当期财务费用较上年下降126.9%主要由于利息收入的增加以及汇兑损益的减小。营业外收入大幅下降96.2%主要由于去年同期存在空调节能惠民补贴收入。净利率从去年同期的2.3%下降至当期的2.1%。



上半年,公司内销45.2亿元,与去年同期基本持平,内销毛利率27.3%,较去年25.1%高出2.2个百分点;出口6.2亿元,较去年同期下滑4.4%,出口毛利率3.1%,较去年同期的2.4%提高0.6个百分点。

据产业在线数据统计,公司上半年销售冰箱270.7万台,同比增长10%,其中内销223.5万台,同比增长1.7%;出口47.2万台,同比增长78.9%,销量的增长反映出产品均价出现较大幅度下滑。

我们认为,在国内外宏观经济形势整体未现明显好转迹象的情况下,下半年冰箱行业总体形势不会有大的变化。随着公司重点推广的“雅典娜”高端品牌冰箱销量的提升(目前三门冰箱占公司销量比例达到40%),下半年业绩表现有望好于上半年。公司公布每10股转增2股的方案,转增后,总股本由636,449,338增加到736,595,205股。我们维持对公司12-14年每股盈利预测0.4元、0.46元和0.51元,对应摊薄后每股收益0.33元、0.38元和0.42元,并维持对其持有评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。