主题：华能国际：多重利好 下半年增长成定局


http://www.sina.com.cn 2012年08月25日 01:09 每日经济新闻
　　每经记者 朱秀伟 实习记者 陈贤丽

　　 由于上半年电价上涨，目前火电的毛利率非常高，而且下半年的用电量将有所提升，6月份煤价下调、两次降息等重大利好，将加速华能国际(6.71,-0.11,-1.61%)业绩的高增长。

　　 “2012年下半年盈利大幅增长成定局。”信达证券在报告中指出。

　　用电量提升保证业绩增长

　　 华能国际（600011，收盘价6.71元）上半年营业收入671.8亿元，同比上涨了4.88%，增涨并不快，但是上半年实现净利润22.08亿元，同比上涨了87.28%，业绩增长迅速。这主要得益于毛利率的增长，上半年毛利率为14.8%，同比上升了4.12个百分点。

　　 “由于去年电价提升，火电的盈利非常好。”某煤炭电力分析师告诉《每日经济新闻》记者，“虽然下半年整体电价提升的可能性不高，但用电量的提升或是业绩的增长点所在。”

　　 按照公司2011年年报披露显示，华能国际在国内机组分布于19个省、市和自治区，电厂合计41个，广泛分布在沿海和中部地区。“沿海省份的火电电价平均较高。中部省份在经历几次提价后，目前仍比较低，未来还有继续提升的空间。”信达证券分析师韦玮认为。

　　 华能国际装机效率快而且增速远远超过行内。根据信达证券的统计，2011年底，该公司60万千瓦以上机组装机容量2962.2万千瓦，占火电总装机的53%，30万千瓦以上的机组占到了火电总装机97%，远好于行业70%的平均水平。

　　专注火电 受益于煤价下滑

　　 华能国际在2007年开始就更专注于火电的发展。

　　 根据信达证券的统计，截至2012年7月31日，公司拥有可控装机6026.4万千瓦（含新加坡电厂），权益装机5530.4万千瓦。其中国内装机5770.49万千瓦的96.1%为燃煤机组，其余为燃气机组约3.4%（195万千瓦）、风电和水电机组约0.5%。

　　 2012年上半年，华能国际重点合同煤占比26%（兑现率约73%），市场煤占比74%，由于合同煤价上涨5%，加上一季度现货煤价在较高位，电厂库存上半年维持在25天左右，煤价大幅下滑发生在6月份。“我们判断8月末才能完全体现燃料成本下降对公司盈利的正面影响。”信达分析师在研究报告里表示。

　　 对后期煤炭价格，信达分析师认为将维持底部震荡。华能国际的董事会报告中指出，“国内各地煤炭库存普遍较高,预计下半年煤价仍有一定的下降空间。”

　　 华能国际为保证煤炭供应，未来将加大对煤炭投资的力度。该公司于2008年投资了山西西山晋兴能源公司（股权比例10%）的斜沟煤矿，一期项目已达到了生产能力，设计产能1500万吨/年，2011年斜沟煤矿与公司签订了210万吨的供煤合同。

　　 公司先后投资阳泉煤业(14.75,-0.55,-3.59%)集团合作组建的华能煤电投资有限责任公司（持股比例49%），平朔泰安煤矿（持股比例70%）、顺新大地煤矿（持股比例100%），山西潞安集团左权五里堠煤业公司（持股比例为34%），云南滇东能源有限责任公司 （持股比例为100％）等，布局上游产业链，已有部份煤炭企业相继投产。

　　财务费用进一步减少

　　 华能国际近年来债务增长较快，2011年末负债总额为1962.06亿元，且未来几年将保持较大的建设规模，资本支出较多，利率对公司财务费用影响较大。今年6月和7月，利率连续下调了两次，公司下半年将受益于此。

　　 而且央行行长周小川也暗示下半年不排除再次降准的可能性，若降准超预期，华能国际业绩更能搭上顺风车。

　　 从半年报中前十大股东变化情况来看，相比一季报来说，前十大股东的门槛在提高。第十名流通股东持股量已从一季报的9219万股提升至中报的30150万股。

　　中报指标

　　基本每股收益：0.16元净利润增长率：87.28%股东总户数：下降为109835户

　　关注看点

　　 1、受国内外经济环境影响，预计下半年煤价仍有一定的下降空间

　　 2、央行连续下调了两次利率，下半年将节省不少的财务费用支出

　　 3、由于去年电价提升，目前该公司的毛利率处于高位，下半年增长点在于用电量提升


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