主题：保利地产：经营规模稳步增长 土地储备合理性欠缺


2012-08-25 07:45:38 来源：招商证券
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　　事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩平稳增长,销售情况稳步增长,然土地储备合理性欠缺。未来公司将积极关注城中村改造带来的机会,并寻求一级开发、合作开发以及收购兼并等项目获取途径,努力补充优质土地资源,我们预计公司2012年EPS为1.36元,维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级。

　　经营规模稳步增长。报告期内,公司实现营业收入201.83亿元,营业利润44.97亿元,分别同比增长32.86%和14.22%,归属于母公司净利润25.11亿元,同比下降10.16%;

　　销售稳步增长。报告期内,公司实现签约销售金额502.96亿元,实现签约销售面积437.83万平方米,同比分别增长27.47%和28.43%,销售签约均价11488元/平方米,基本保持稳定;

　　土地储备合理性欠缺。截至报告期末,公司拥有在建拟建项目154个,在建面积3036万平方米,上半年累计实现新开工718万平方米,竣工354万平方米。公司目前的土地储备基本可保障未来2-3年的发展需求,但土地储备的区域及结构分布不够合理;

　　财务状况稳健,资本不足制约发展。公司负债总额1727亿元,其中预收款项835亿元,扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为41.14%。资产负债率79.64%,较期初上涨1.21个百分点,维持在行业中等水平,财务状况稳健;

　　业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:房地产结算收入分别为557亿元、632亿元和694亿元;公司EPS分别为1.36元、1.55元和1.66元; 　 维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对保利地产进行估值,即目标价13.6元。维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级;

　　风险提示:政府调控决心坚定。

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