主题：广州药业倒贴王老吉 高估值或招做空者靠近


2012年08月28日 14:33 来源： 金融投资报
　　王老吉未对广州药业（600332）贡献一丝业绩，让正虎视眈眈的融券做空者嗅到了“钱”的味道。

　　不知道王老吉药业董事长王健仪曾坚定站在加多宝一方的脚会不会有所动弹，毕竟广州药业旗下专门为王老吉包装销售的王老吉大健康子公司截止6月30日不仅一毛钱没有赚到，反而净亏损186万。对比王老吉凉茶同比增长26.34%的销售收入，广药对控股48%王老吉药业也算是“鞠躬尽瘁死而后已”。

　　王健仪的态度还未可知，但二级市场对广药这种“倒贴”的做法，明显已经很“不爽”。截止昨日收盘，广州药业股价下跌2.66%，报收25.62元。2毛6分钱的每股收益，45倍左右的市盈率，加上不赚钱的王老吉，广药到底得到了什么？

　　收回王老吉是赚是赔？

　　加多宝起诉广药“红罐”包装侵权案还在激烈的对抗着，相关人士分析到明年4月或许才有定案。虽然包装问题悬而未决，但王老吉商标争夺战以广药集团获胜而落下帷幕，王老吉最终成了广药的囊中之物。然而，其究竟为广药贡献了多少业绩？又能为广药的未来带来多少利益？

　　据广药中报披露，广州药业出资1000万，于今年新设立全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司，主要负责生产和销售王老吉凉茶。大健康公司获得在中国境内使用王老吉商标后，应按照净销售额的2.1%向广药集团支付商标使用费，广药集团同意将向大健康公司收取的许可商标的许可费中的47%返还予本公司。然而，广州药业中报中却没有任何一笔许可费用来自于大健康公司，似乎大健康成了“零销售”。截止6月30日，广州王老吉大健康产业有限公司的净资产为人民币813 .71万元，净亏损为人民币186.30万元。

　　记者致电广州药业，相关工作人员表示：“大健康公司是在今年6月份成立，所以其业绩在公司披露的半年报中没有任何表现，下半年王老吉大健康的销售将在公司的业绩中有所体现。”

　　实际上，大健康的成长能力、王老吉对广药未来的贡献在半年报中已可见端倪。公告披露公司预收款项本期期末为5.51亿元，而年初仅为1.47亿元，增长了274.76%，而这一暴增是来自于本报告期内广州王老吉大健康产业有限公司预收经销商大额的预付货款所致。6月份才成立的王老吉大健康子公司，不到30天能达到近4亿元的预付货款，看似惊人，但业内人士指出这一数据只能代表销售形势较好，销售情况究竟如何还需观察。

　　广药或将被阻击

　　昨日，广州药业披露其中报，公司营业利润同比增长22.68%，归属于本公司股东的净利润同比增长20.86%，基本每股收益0.268元。同日，媒体报道了私募大佬但斌向媒体公开证实有机构向其借券做空广州药业H股。

　　德邦证券医药行业分析师郑一宁向记者表示，对王老吉是否能提高公司业绩存疑。她认为：“王老吉确实具备较高的品牌价值，但如果缺乏好的运营方式，王老吉未必能为广州药业带来业绩支撑。从运营角度讲，大健康公司并不能马上创造业绩，其能力如何需要观察；其次这一部分预期还受到加多宝的狙击，市场竞争较大。”

　　对于做空广州药业，郑一宁表示：“公司于王老吉方面的业绩有较大不确定性，另外白云山中报业绩符合预期，与白云山重组一事进展不明朗，加之白云山主营抗生素，在限抗政策之下，即使重组或也不能使广州药业基本面大幅改善。上周末最新数据显示，医药行业平均市盈率为25倍，中药行业仅为30倍左右，而广药却有50倍左右的市盈率，此前也没有较高的行业溢价，目前来看确实存在估值过高的情况，有做空的空间。”

　　前期广州药业因为王老吉商标案引起了市场的强烈关注，其股价也和王老吉的红罐一样，一路唱“红”。在商标战如火如荼的5月到最终敲定商标归属于广药集团，广州药业股价由13元左右攀升到近33元，涨幅约有200%。期间，公司换股吸收合并白云山制药的消息也为股价的走高增添了良好预期。

　　但近日某基金公司高管微博爆料称：“这两天陆续有海外机构向包括深圳东方港湾投资管理有限公司董事长兼总经理但斌等长期持有人借入股票，做空广药和中信证券（600030）。”而昨日有媒体披露但斌确认了此消息。

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