主题：振华重工：中期亏损 港机业务有所复苏

　公司2012年上半年实现主营业务收入98.3亿元，归属母公司净利润-2.06亿元，基本每股收益-0.05元。上半年集装箱起重机实现收入50.7亿元，同比增长11%，有所起色。散货机械实现收入11亿元，同比下降20.4%，市场低迷。海上重型机械实现收入27.9亿元，同比增长79.7%，高于预期。船舶运输实现销售收入3.5亿元，同比下降34.6%，需求不振。
　　上半年公司集装箱起重机毛利率为10.85%，提高4.48百分点，散货机械毛利率为3.54%，增加8.69个百分点。海上重型机械的毛利率高达7.94%，提高7.73个百分点。钢结构17.83%，下降13.79个百分点。船舶运输及其它11.34%，下降9.79个百分点。综合毛利率为7%，比去年同期的3.36%还是有所提高。
　　财务费用的增加对上半年利润影响很大。去年上半年财务费用为-0.57亿元，今年上半年为3.65亿元，主要原因是短期负债增加96亿元，长期借款仅增加1.8亿元。另外管理费用从4.86亿元增加到5.08亿元，增幅4.5%。2012年6月31日公司负债率为70.8%，这一比率偏高。
　　今年上半年公司新签合同额为21.06亿美元，比去年同期增长了2.1%，其中港口机械新签合同额为15.24亿美元，占订单总额的72%，比去年同期增长27%，传统产品港机市场的订单量正在逐步恢复，海工钢构新签合同额为5.82亿美元，占订单总额的28%，比去年同期下降32.7%，新业务所占比例比去年同期有所下降。7-8月份公司又相继签订了2笔港机订单，合同额约3亿元，港机业务有所复苏。
　　我们预计公司2012—2014年主营业务分别为209、238、274亿元，归属母公司净利润分别1.12、4.69、11.57亿元，每股收益分别为0.03、0.11、0.26元。预计2012年每股净资产3.5元，按照2012年1.2倍PB，合理股价3.5元，3月23日收盘价4.2元，维持‚中性-A?的投资评级。
　　风险提示：全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。
　　（安信证券）


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