主题：交银国际：鞍钢股份中性评级 目标价5元

公司2012上半年实现营业收入393.78亿元，同比减少15.0%；亏损19.76亿元，合约每股亏损0.273元，钢价大幅下跌是公司上半年巨亏的主要原因。公司上半年热轧板、冷轧板、中厚板均价分别较去年同期下跌14.1%、9.0%和14.5%；但公司于集团公司采购的铁精粉均价仅下调2.1%，成本的下调幅度远逊于钢价的下跌。受国内钢材市场整体经营环境恶化的拖累，公司自7月份开始连续三个月下调了钢材出厂价，预计三季度亏损将重新加剧。我们将公司2012全年的亏损额预计调整至31.5亿元，较此前预计增加了44.9%，预计公司2012/2013年的EPS为-0.44/0.01元。维持公司“中性”的投资评级，小幅下调公司目标价至HK$5.0，对应2012年的P/B为0.6x

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