主题：康缘药业（600557）：热毒宁放量促进业绩增长


　2012年08月29日 13:37　今日投资　


　　康缘药业主要从事中成药制剂、保健品制造、销售。公司是我国现代中成药的龙头企业之一，拥有妇科、骨科、抗感染、抗肿瘤、心血管等产品系列。公司拥有强大的研发实力，实施产品分线销售的独特营销模式，其主要产品均为独家生产且享有专利保护。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.55元、0.72元、0.93元，对应动态市盈率为34倍、26倍、20倍；当前共有21位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为5人、15人、1人，综合评级系数1.81。

　　公司注射液上半年营业收入3.7亿元，同比增长102.75%，同时受益于中药材价格大幅下降，毛利率上升7.39%。热毒宁高速增长，主要受益于2011年底进入部分省份基药目录，经过三个月左右的市场培育期，于一季度放量，从而实现爆发式增长。由于2011年下半年热毒宁销售基数较高，所以判断今年下半年增速较上半年会有所放缓。但考虑到该产品不具明显季节性，以二季度销售数据作为参考，华泰证券认为下半年同比增速依然会在60%以上，全年增速在70%-80%。

　　公司拥有较强的技术研发实力，管理层一贯重视产品创新，维持每年8-10%的研发费用投入比例，今年上半年公司技术开发费用为0.82亿元，比去年同期增长45.62%，申请中国发明专利9件，国外发明专利2件，进一步提升重点产品的技术壁垒；在研新药银杏内酯注射液完成国家药监局组织的生产现场检查，有望在年内获取生产批件，中航证券认为，银杏内酯注射液作为心脑血管疾病领域的中药注射剂品种，具备成为大品种的潜质，公司在中药注射剂上具备丰富的临床推广经验，未来该品种有望成为公司继热毒宁之后又一重要的业绩爆发点。

　　2012年上半年，公司全面推动营销改革，树立“终端为王、消化为本”的营销策略，实施销售管理模式及员工绩效考核改革，成效显著，终端消化、营业收入、净利润、销售回款等关键指标均实现较好的增长，货币现金和经营性现金流净值分别较去年同期增长30%和934.03%，经营财务状况逐步向好。

　　华泰证券维持公司2012-2014年每股收益分别为0.60、0.77和0.93，维持“增持”评级。

　　风险因素：中药注射剂行业风险。

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