主题：潍柴动力：开拓新领域 期待新蓝海

凯傲公司是欧洲第一大、世界第二大叉车生产商，于2006年以40 亿欧元的总估值出售给KKR 和高盛85%的股权，现公司拟以18.68 亿欧元的总估值出售给潍柴动力25%的股权。
　　凯傲公司近年收入连续增长，20

11 年收入43.68 亿欧元，同比增长25.39%，毛利率25.46%；销售费用率和财务费用率分别为11.92%、6.49%，其中高达108.04%资产负债率是财务费用率高企的主要因素。虽然期间费用率近年呈下降趋势，但仍维持高位，拖累公司业绩。2011 年，公司亏损0.59 亿欧元。

　　潍柴动力此次共计7.38 亿欧元的投资将全部注入凯傲公司，再加上凯傲公司若能如期实现IPO，其资本结构将得到明显改善，大大降低公司的财务成本；如公司再能有效控制销售费用，则其营业利润将有大幅提升，并给潍柴动力带来可观的投资收益。
　　潍柴动力凭借和凯傲紧密的战略合作关系，今后几年将逐步成为凯傲发动机的主要供应商，但凯傲公司2011 年的收入中只有约1/4 来自于柴油机动力新车，对柴油机的需求约为1-1.5 亿欧元，在该块业务上为潍柴动力
　　提供的增收空间有限。
　　目前，凯傲公司叉车产品所用的1-3L 柴油发动机基本上由道依茨提供，道依茨2011 年的总收入只有122 亿元，其中工业用移动机械发动机收入占34%，约合41 亿元。即使潍柴动力
　　在全球叉车发动机市场上取道依茨而代之，其新增收入相对于2011年633 亿元的总收入亦不会是太大的份额。
　　对潍柴动力
　　而言，凯傲公司恢复盈利并带来投资收益，比公司进入凯傲的发动机配套体系，更具实际意义。


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