主题：东北证券：权证市场低迷 成交较清淡

1、上周沪深两市震荡下跌，上证指数周收盘于2778.37，下跌-2.74%，周振幅8.39%，成交金额3125.34亿，比上周4538.25亿有所减少。权证市场周成交金额692.71亿，比上周934.56亿有所减少，日平均成交金额138.54亿，比上周的186.91亿元有所减少。权证低迷，成交清淡，价格下跌。从权证换手率看，权证市场平均日换手率61.77%，比上周80.11%大幅度减少，权证活跃程度不高，投资者要防范风险，尤其是即将到期的权证，可能走上价值回归之路。摇钱术智能财经终端

　　
　　 2、上周云化CWB1继续停牌，阿胶EJC1周五上市，下跌3.61%，打破了权证刚上市一个涨停板的惯例，认购权证6涨12跌，平均下跌-3.50%，其中葛洲CWB1由于刚上市表现良好而上涨17.67%，国电CWB1、武钢CWB1分别下跌-15.31%、-9.33%。

　　
　　 3、从认购权证的内在投资价值来看，云化CWB1、钢钒GFC1均具有内在价值，其中钢钒GFC1溢价率为负（-6.55%），云化CWB1溢价率为-11.7%。目前认购权证的溢价率平均为77.88%，大多数认购权证为价外权证，没有内在价值，建议投资者根据自身的预期收益率选择适合自身投资风格的认购权证，把握交易性机会，但应把控制风险放在首位，适度参与，波段操作。由于权证整体溢价率高，权证价格跑不赢正股，这时投资正股可能是最佳选择。

　　
　　 4、东阿阿胶股改免费派发百慕大式认股权证共计1.31亿份周五上市，没有像预期的那样有一个涨停板，而是下跌了3.61%，换手率154.51%。由于东阿阿胶在权证发行后自然除权，其合理的市场价格在20-23元左右，周五收盘20.85元，东阿阿胶EJC1属于深度价内权证，内在价值高达15.35元，根据BS模型，对应20-23元的正股价格，其理论价值大约为14.917-17.862之间，每股东阿阿胶股票含有权证价值3.73-4.47元。由于其市值规模比较大，杠杆只有1.3，估计很难受到投机资金的青睐，估计其权证有可能在15-22元交易价格波动。对于二级市场的投资者根据东阿阿胶正股的波动情况，可把握交易性机会，阶段性持有，波段操作。

　　
　　 权证市场低迷、成交清淡-----权证周报

　　
　　 一、上周权证市场回顾顶点财经

　　
　　 上周沪深两市震荡下跌，上证指数周收盘于2778.37，全周上证指数下跌-2.74%，周振幅8.39%，成交金额3125.34亿，比上周4538.25亿有所减少。两市震荡下跌，估计有望好转。尽管周边国家市场不尽如人意，在积极的政策信号支持下，估计市场有望处于震荡上升阶段。目前是可以寻找投资机会的时机，市场估值水平趋于合理，7月中下旬可能有市场投资机会，投资者可密切关注有潜力的品种，参与市场进行波段投资。

　　
　　
　　
　　 权证市场周成交金额692.71亿，比上周934.56亿有所减少，日平均成交金额138.54亿，比上周的186.91亿元有所减少。尽管本周股市震荡下跌，权证相对低迷，没有受到资金的青睐，使得权证成交清淡，价格下跌，不如正股。从权证换手率看，权证市场平均日换手率61.77%，比上周80.11%大幅度减少，目前权证活跃程度不高，投资者要防范风险，尤其是即将到期的权证，可能走上价值回归之路。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　
　　 本周云化CWB1继续停牌，阿胶EJC1周五上市，下跌3.61%，打破了权证刚上市一个涨停板的惯例，认购权证6涨12跌，平均下跌-3.50%，其中葛洲CWB1由于刚上市表现良好而上涨17.67%，国电CWB1、武钢CWB1分别下跌-15.31%、-9.33%。经过一轮调整后，市场有望企稳震荡，可以说中期投资权证的机会逐渐来临，建议投资者可逐步介入，波段操作。但要注意的是，由于权证整体溢价率高，权证价格跑不赢正股，这时投资正股可能是最佳选择。从换手率来看认购权证中上港CWB1、赣粤CWB1、日照CWB1、石化CWB1、中远CWB1、深高CWB1等成交活跃，这是由于上市权证盘子比较不大而热炒的原因，后市多加关注。

　　
　　
　　
　　 二、权证市场价值评价

　　
　　 权证价值的评价要从内在价值、溢价率、期限等多层面进行分析。从市场价格与理论价值的比率来看，认购权证市场价格/理论价值平均值为4.55，较上周4.54有所增加，这里值得注意的是日照CWB1、国安GAC1、上汽CWB1、中兴ZXC1以及深高CWB1、赣粤CWB1、中远CWB1和石化CWB1、上港CWB1市场价格远大于理论价值，上汽CWB1该比率高达16.59，这是因为本周市场震荡下跌而权证价格也下跌的缘故，另一方面钢铁类的认购权证市场价格与理论价值比较接近，具有相对合理的投资价值，其中上汽CWB1、国安GAC1、深高CWB1、中兴ZXC1相对比较高估，被低估的权证有钢钒GFC1、云化CWB1等。本周股改权证阿胶EJC1上市，投资者可积极关注。从市场溢价率来看，包括日照CWB1、国安GAC1和深高CWB1、上汽权证、中兴ZXC1、赣粤CWB1、中远CWB1等认购权证，其权证溢价率平均值为77.88%，相对于上周83.89%有所下降，这是由于本周市场震荡下跌，但权证价格下跌也比较多，导致上市权证溢价率下降。认购权证除钢钒GFC1权证、云化CWB1为负溢价率，大部分权证为价外权证。钢钒GFC1、武钢CWB1、马钢CWB1、云化CWB1等权证溢价率为-6.55%，35.34%，7.78%，-11.7%，其中钢钒GFC1、云化CWB1权证相对具有内在价值，有较大的机会，适合中长期和稳健型投资者波段参与。

　　
　　
　　
　　 云化CWB1、钢钒GFC1认购权证有折价程度，看好该权证中长期走势的投资者，应该卖出正股，换入权证，以降低持股成本，提高投资收益，进行无风险套利。钢钒GFC1权证、近期下跌幅度比较大权证以及小盘权证，值得投资者注意。在没有卖空机制的情况下，市场对于权证的定价很大程度上依赖于对股价走势的预期。溢价率的提升，也使这类认购权证具备了较好的投资机会，值得投资者关注。我们认为，市场在大幅度下跌后有望震荡上涨，权证的溢价率也上涨，这时其杠杆作用有望再显。目前是一个比较好的投资认购权证的良好机会，投资者可以根据自身的风险和收益目标把握，可关注小盘权证和石化类权证。摇钱树下教你摇钱术

　　
　　 大部分权证都是价外权证，从有效杠杆比来看，权证的杠杆比有所增加，其中认购权证杠杆平均值为2.12，比上周2.09有所增加。目前认购权证中杠杆倍数最高的是石化CWB1，为3.4。从内在价值看，认购权证中钢铁、消费品等具有投资价值，如钢钒GFC1、云化CWB1等。目前大盘在大幅度下跌后有望震荡，投资者可关注未来有表现的权证如武钢CWB1、钢钒GFC1、国电CWB1、马钢CWB1、云化CWB1、石化CWB1、中兴ZXC1等。关注到期权证的风险，如马钢CWB1、钢钒GFC1、日照CWB1等，权证到期处于价内，则具有行权价值，反之，则不具行权价值。但末日权证在到期前时间价值会迅速流失，溢价率向零逼近，价格向内在价值回归，这时即使行权，也是要亏损的，建议在正的溢价率下不要行权，在二级市场卖出，投资者注意风险。

　　
　　 三、下周权证市场展望及投资建议

　　
　　 上周A股市场震荡下跌，估计未来市场有可能处于弱式震荡趋势，投资者可积极挖掘潜力股，中长线投资者可积极寻找有潜力的品种。从权证操作来看，我们建议积极投资者可挖掘价值低估的权证，对于稳健的投资者可挖掘大盘蓝筹股权证进行波段操作。从估值水平看，钢铁类认购证最具优势，钢钒GFC1均处于负溢价状态，这类品种适合作为对投资正股的替代品，这样可以降低投资正股的成本，在权证表现好于正股时获得超过投资正股的收益。从这个角度看，我们建议积极投资者在市场震荡调整企稳时关注钢铁类权证和石化类权证，尤其是钢钒GFC1。目前钢铁类认购权证整体市场的风险相对比较小，投资者可波段操作。投资者可积极关注认购权证，尤其是钢铁权证，把握市场的投资机会，但如果正股上涨，其溢价率可能逐步回落，这时投资权证可能收益率下降。其中云化CWB1由于具有整体上市概念而有投资价值，投资者可积极关注，其在二级市场的走势比较稳健，相对比较强，但目前停牌。目前市场权证的溢价率都比较高，使得市场认购权证的内在价值有所下降，但交易性机会仍然存在，建议投资者关注小盘权证，进行波段操作。

　　
　　 值得一提的是，在A股市场趋势未明朗之前，投资者应把控制风险放在首位，适度参与，波段操作，可关注估值水平相对较低的钢铁类权证以及石化类权证。

　　
　　 东阿阿胶股改免费派发百慕大式认股权证，共计130,940,903份周五上市，没有像预期的那样有一个涨停板，而是下跌了3.61%，换手率154.51%；权证期限1年，权证的存续期2008年7月18日至2009年7月17日；行权期为认股权证存续期最后五个交易日；行权比例1:1，行权价格为5.50元/股。由于东阿阿胶在权证发行后自然除权，其合理的市场价格在20-23元左右，周五收盘20.85元，东阿阿胶EJC1属于深度价内权证，内在价值高达15.35元，根据BS模型，对应20-23元的正股价格，其理论价值大约为14.917-17.862之间，每股东阿阿胶股票含有权证价值3.73-4.47元。由于其市值规模比较大，杠杆只有1.3，估计很难受到投机资金的青睐，估计其权证有可能在15-22元交易价格波动。对于二级市场的投资者可把握交易性机会，阶段性持有，波段操作。东阿阿胶权证份额为1.31亿份，若到期全部行权，则总股本将增加1.31亿股至6.55亿股，增加25%，稀释率为80.0%，对业绩有20%的稀释作用，稀释效应不容忽视，届时每股收益将被稀释，有摊薄的风险，进而对权证价格产生影响，这种风险应引起注意。根据东阿阿胶正股的波动情况，可阶段性持有，波段操作，建议投资者积极关注。


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