主题：28天逆回购时隔近10年再出笼 降准迫切性减弱

央行昨日以利率招标方式开展了总计550亿元的逆回购操作，包括7天期的350亿元，中标利率3.35％，28天期的200亿元，中标利率3.60％。分析称，央行此举旨在增加跨季跨节资金供应，同时拉长逆回购加权期限以增强银行体系流动性的稳定，下调存款准备金率的迫切性有所减弱。

　　央行最近一次在公开市场进行28天逆回购操作是在2002年12月31日进行，本次28天逆回购操作是近10年来首次再现。

　　本周净回笼80亿元年内最低

　　从之前14天逆回购恢复操作、到央行压缩14天、7天逆回购利差，再到重启28天逆回购询量，在过去一个月时间央行拉长逆回购加权期限的意图已经得到充分体现。

　　周三央行在例行询量过程中，特意取消了14天品种，引导机构需求向28天品种倾斜，加之随着季末和双节临近，机构对跨季、跨节资金需求逐步提升，共同为28天逆回购的重启铺平了道路。

　　本周公开市场逆回购到期资金1650亿元，可用于对冲的到期央票为100亿元，正回购到期150亿元，加上周二央行进行的770亿元的逆回购操作，至此，全周实现净回笼80亿元，为年内净回笼资金最低。

　　央行昨日通过28天逆回购向公开市场投放的资金在10月10日左右才会到期，直接缓解长假前市场资金面可能出现的紧张状况，考虑到逆回购操作规模灵活调整，期限趋于拉长，季末资金面出现异常波动的可能性下降。

　　资金面较紧态势未根本改变

　　业内人士称，从目前市场资金面来看，只用正、逆回购操作已可充分达到调节流动性的目的，下调存款准备金率的迫切性预期有所减弱，不过从配合稳定经济增长角度而言，仍不排除有类似的放松政策出台。

　　不过，招商银行（600036）金融市场部分析师刘俊郁也指出，仅就货币市场而言，逆回购在一定程度上可代替降准功能，但在有效降低银行资金成本方面，降准有着逆回购无法取代的优势，尤其基建项目开建需要信贷支撑，需要货币政策在数量上予以支持，降准依然有其必要性，但时点上可能面临较大的不确定性。

　　昨日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）数据显示，多数Shibor 利率延续上行趋势，隔夜利率上涨8.5个基点，至2.6833％；7天利率上涨0.04个基点，至3.435％；14天利率微跌0.75个基点，至3.2975％；1个月期利率上涨5.79个基点，至3.9246％。长期Shibor 利率中，3个月期、6个月期和9个月期利率上涨，1年期利率微跌，市场资金面较紧态势没有根本改变。



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摩根大通：9月或为降息窗口 大规模刺激政策可能不大

　据媒体报道 13日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌在其宏观经济展望过程中指出，该机构将中国2012年GDP增速下调0.1％至7.6％，并预计年内央行仍将有一次降息和三次降准。朱海斌强调，鉴于通胀正处于低位，预计9月即可能成为降息窗口。

　　“从经济走势来看，中国经济在短期之内仍然处于下滑过程中，但从环比来说，经济复苏已经开始出现，预计三四季度环比增速可以恢复到7.4％和8.5％。”朱海斌表示，经济增速环比出现复苏迹象，与5月以来投资及货币政策出现松动有关。

　　对于货币政策走势，摩根大通预计，未来两至三个月，CPI增速将维持在2％至3％，全年通胀水平为约为2.8％，远低于政府指定的4％的通胀目标。鉴于此，摩根大通预计，年内央行仍将有一次降息和三次降准行为。朱海斌表示，由于9月通胀仍将处于2％左右的低位，而四季度通胀压力可能会有所抬头，同时，短期内经济下滑压力仍然较大，因此他认为，9月份即为降息较为合适的窗口。

　　财政政策方面，朱海斌表示:“我们说不会出现新的刺激政策，是指今年财政政策基本都会在人大通过的一万多亿财政预算赤字范围内。”

　　对于房地产走势及调控政策，朱海斌表示，下半年房价极有可能维持目前水平。鉴于此，摩根大通认为，楼市调控政策仍将持续且基本保持现有力度不变。房产税等更为严厉的调控措施在今年推出的可能性不大。