主题：福田汽车深度报告:产能扩张、业务结构升级及其背后的战略性机会

2012年09月12日 16:10　信达证券　
　　行业背景支撑公司买入评级:在经历了两年的调整周期后,13年行业需求有所恢复,产销量增长达到20%以上的概率较大。

　　公司具备较好投资价值的特征:汽车板块龙头公司,利润增长和估值的弹性较大,能够充分受益于行业的恢复和增长;未来两到三年具有较大利润释放潜力;完成阶段性融资需求以及各类战略合作布局后,我们认为公司具备了中长期发展的重要资源支撑以及业绩释放的动力。

　　外延式扩张向内涵式增长的战略转变:相对于业绩增长带来的估值提升预期,其背后是公司战略转变下业务结构升级和加速扩张带来的战略性机会。

　　整车产能达产以及工程机械业务是公司业务增长的主要动力:其中预计整车12年、13年实现各类销售65万辆和82万辆,工程机械业务包括泵送机械和起重机械12年、13年总计实现销售0.90万台和1.65万台。

　　盈利预测:预期公司2012-2014年实现营业收入分别约325.11亿元、470.21亿元和635.20亿元,实现归属于母公司净利润分别约29.15亿元、29.91亿元和30.31亿元。相应的EPS分别约1.04元、1.06元和1.08元。

　　估值及投资评级:基于公司净现金流的绝对估值约为9.69元,基于可比公司的相对估值也约为7.97元。将公司评级由“增持”上调至“买入”。

　　风险因素:宏观经济风险;关联交易风险;产能未达产风险。(信达证券)

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