主题：申银万国：三大钢10月份价格政策点评

宝钢、武钢价格平盘，鞍钢小幅下调幅度有所收窄。宝钢、武钢本月价格政策为平盘，除部分冷轧品种有所调整外所有钢材价格维持不变；其中宝钢结束了连续三个月的下调政策，武钢同样结束了连续四个月的下调政策。但是鞍钢仍然谨慎地小幅下调了部分品种的价格，下调幅度较上个月有所收窄。

宝钢、武钢平盘价格政策基本符合市场预期，鞍钢价格政策略低于市场预期，反映三大钢的谨慎态度。在经历了三个多月的连续下跌后，钢材价格受QE3以及“金九银十”预期，在近期有反弹迹象；但通过我们观测的需求数据来看，真实需求停滞的情况并未明显改变，而价格反弹带来的毛利改善使得粗钢产量于9月上旬出现反弹，日均189.5万吨（年化6.9亿吨），环比上升1%，仍维持在较高水平，供给面压力未减。从三大钢的调价行为来看，没有随着钢材快速反弹而顺势提价，也反映了大型企业对后市的谨慎态度。同时，鞍钢的行为与宝钢、武钢的差异的背后原因在于鞍钢的产品多数通过贸易商进行代理销售，而宝钢、武钢的直销占比逐步提高，因此，鞍钢的小幅下调侧面反映了贸易商目前的拿货意愿仍然不强，旺季补库存能否真正带来一轮钢材价格的强劲上涨，还有待观察。

出厂价格与市场价格价差仍高于历史平均水平，但钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。据测算，2010-2011年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1172、879元/吨；武钢为1453、707元/吨；鞍钢为27、35元/吨。目前宝钢、武钢、鞍钢绝大多数品种的出厂价格与市场价格的价差相比，仍然小幅高于该均值（平均高800元），这一方面体现了市场价格变动较钢厂更频繁，另一方面也反映三大钢仍有足够的下调空间，钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。

维持行业“中性”评级，谨慎配置钢铁板块。QE3的推出明显提振了大宗商品价格，钢材价格与矿石价格也大幅反弹；但是，需求进入旺季仍然未见起色，同时流通环节贸易商因需求不振、资金紧张，去库存仍在继续；下游需求不振仍然是目前主旋律，我们维持行业“中性”评价，建议关注估值较低的低风险品种：首推宝钢股份。（申银万国[2.04 0.49%]证券研究所）


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。