主题：南方航空:净利下滑显著,看好国际业务


2012年09月29日08:30长江证券
报告要点 事件描述南方航空 2012年上半年实现营业收入480.28亿元,同比上升13.2%;毛利率同比下滑2.8个百分点至14.0%,归属母公司股东净利润4.49亿元,同比下滑83.7%; EPS 为0.05元,去年同期为0.28元。
事件评论 受全球经济形势恶化和国内经济增速放缓影响,公司上半年主要运营指标增长乏力,旅客周转量(RPK)和货邮周转量(RFTK)同比分别增长11.1%和14.7%。由于可用客公里(ASK)同比递增12.6%,大于RPK 增速,客座率同比下滑1.1个百分点至79.5%。收益率方面,单位客公里收入和单位货邮吨公里收入分别较去年同期变化+3%和-0.6%至0.68元和1.62元。
航油价格上涨和航油消耗增加导致营业成本增幅比营业收入高 3.8个百分点。客座率下滑产生的负边际效应使得毛利率较去年同期降低2.8个百分点至14.0%。上半年人民币兑美元汇率出现贬值导致财务费用由负转正,净利率同比下滑5.4个百分点至2.0%。
公司利用自身地域优势,深入战略转型,积极开拓欧亚澳航线,国际业务有望锦上添花;货邮业务逆势上扬,能够有效拉动整体业绩增长。我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.30、0.43和0.54元,对应PE 分别为12倍、9倍和7倍,维持“谨慎推荐”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。