主题：国投电力 煤价大幅上涨落令人忧虑

公布年报，基本每股收益0.63元，全面摊薄每股收益0.52元；每股净资产3.97元，净资产收益率13.19%；净利润5.52亿元，同比增长24.76%；营业收入66.5亿元，同比增长7.02%。总的来说，这一业绩水平是低于我们预期的，对年报中的相关问题我们与公司进行了交流。

煤炭价格在近期的上涨颇令人忧虑，综合煤价比07年底上涨了18%（80%合同煤+20%市场煤），考虑到1月份雪灾等短期因素对煤价的影响，我们认为全年公司煤价涨幅在15%左右。据此，我们将08年的预测毛利率调低5个百分点，由2007年的25.5%降至20.5%。

靖的4×30万千瓦机组在2007年亏损了8476万元，主要原因是缺煤停机和煤价大幅上涨，这种情况到目前为止仍未出现明显改观，全年来看也无法预期状况出现根本好转。

公司在建的乌金峡水电将于08年底投产一台，09年全部投产。

我们下调了公司2008年的盈利预测，2008年全面摊薄每股收益0.40元，2009年为0.42元。市场普遍预期的资产注入目前尚未有明确动向，并且即使有资产注入，在没有煤电联动实施和煤价上涨的情况下，也不容易获得更高的每股收益增厚。6-12月给予“中性”评级。




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