主题：保利地产 地产龙头优势显现

保利地产（600048，收盘价16.9元）今日公布了上半年的业绩情况，受房地产销售结转增加影响，上半年公司净利润同比增长272.18%，每股收益0.42元，业绩增长符合市场预期。

业绩增长符合预期

7月9日，公司曾发布业绩预增公告，预测上半年净利润同比增长220%～270%。而今日公布的半年报显示，上半年公司实现营业收入和净利润分别为53.81亿元和10.34亿元 ， 同 比 增 长 了156.40%和272.18%；每股收益0.42元；净资产收益率由7.14%上涨至8.03%。

其中主营业务房地产上半年实现营业收入52.22亿，占总营业收入的97.03%，比去年同期增长了165.15%。

可喜的是，在上半年宏观调控以及成本上涨的背景下，公司房地产业务快速发展，毛利率仍达46.01%，较去年同期上涨6.29%。

资金面紧张未来会好转

由于上半年建设项目增加，公司经营活动产生的现金流量净额为-64.48亿元，同比大幅减少；而投资活动产生的现金流量净额也由期初的8470.6万元锐减至-5504.71万元，同比下降164.99%；公司长期借款由去年同期的90.38亿元增至140.75亿元。

随着银根紧缩、利率上升，公司的资金面紧张，财务费用增大。不过，公司近期成功发行43亿元公司债之后，现金流状况改善明显。

东方证券的房地产行业分析师薛和斌在接受记者采访时表示，2007年约110亿的未付地价中约有90亿会在2008年支付。上半年公司已支付超过80亿的地价款，下半年公司支付价款的压力将会很小。

前景看好 基金增仓

半年报显示，公司前十大无限售条件股东中，除张克强以及他控制的广东华美国际投资集团之外，全部是基金持仓。其中广发旗下的四只基金合计持股1.38亿股，而嘉实优质以及博时新兴两只基金都是在第二季度建仓，报告期末分别持有1600万股和1408.61万股。

7月9日，宏源证券发布了研究报告，称保利地产未来业绩将依然保持高增长，维持“增持”评级；东方证券在7月17日实地调研了保利地产后于7月21日发布研究报告，维持“买入”评级，目标价为24元。

同样，天相投顾在实地调研后也于7月22日发布“买入”评级的研究报告。

天相投顾的地产行业分析师张旭明指出，2008年无疑是房地产行业的调整年，信贷紧缩和商品房成交低迷一直困扰着整个行业，但是像保利地产这样一些具有强大股东背景，具有资金、品牌优势的企业将在此次行业洗牌中脱颖而出，因此相信公司能够继续保持较好的成长。

风险不容忽视

不过在公司业绩大增以及机构纷纷看多的情况下，公司面临的风险也不容回避。

部分房地产业人士指出，在国际与国内经济形势不确定，宏观调控持续收紧的情况下，房地产市场的调整仍将持续一段时间，公司将面临一定的销售压力。如果国家为抑制通货膨胀而出台更为严厉的宏观调控措施，将影响行业信心，抑制消费者需求，最终影响房地产业发展。而且，随着建筑材料、财务费用、管理费用不断上涨，公司面临开发成本增加的风险，投资者保持“谨慎乐观”的看法或许更好。




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