主题：民生银行：创新先锋 支行专业化启航

民生银行商贷通产品的成功推行使得公司资产端收益率明显提高,这一优势已渐渐为市场所共识。然而当我们深入了解12年以来民生专业化支行试点推行情况时,发现公司通过小微金融在负债端的开发和增长潜力同样惊人,随着专业化支行模式在全行范围内推广,民生银行未来将成为在资产和负债端都具备特色优势的优质零售银行,继续维持“强烈推荐-A”评级,12个月目标价8元。

试水专业化支行,民生银行小微金融已在负债端发力2011年以来,民生银行“商贷通”小微金融产品在提升贷款收益率,增加资产盈利能力方面的成功已逐渐为市场共识。但作为银行领域的创新先锋,公司仍在不断为小微金融的进一步升级而不断努力。于是,我们看到民生专业化支行出现,也是公司小微金融在存款领域发力的开端。

12年3月民生银行董事长董文标表示:“用三年时间建立100-150家专业支行,为特定产业的小微企业群体提供更具特色、更加专业的服务,通过专业化控制风险,办出存贷款业务过百亿的支行”。

专业化支行到底有什么特别之处?这一创新又将给公司带来怎样的变化?什么是专业化支行?我们以公司在泉州试点专业化支行的情况为例。

在民生银行泉州分行的会议室外有一张地图,上面详细标明了分行下辖每一家支行的特色业务,有石材、服装、水暖、茶叶、制鞋等。

每一家支行特色业务通过综合考虑当地经济特色和主导产业集群因素而选定。在支行的特色业务确定之后,分行在客户经理团队、后台系统、经费方面根据各支行的业务需求进行支持,同时分行行业工作部会详细研究下属支行选定的行业,对其业务开展进行专业指导。

比如泉州石狮的服装产业极其发达,民生银行在当地试点的纺织专业化支行。

通过对产品线进行开发调整,通过立足于石狮地区服装全产业链,针对漂染行业特点推出商票保贴+商票质押开银票组合、固定资产抵押或排污许可权质押及第三方担保和组合型担保等方式;针对纺织织造行业特点则采用单体授信和产业链授信相结合方式;针对布料市场、成衣贸易的特点,在信贷支持上三人联保、自然人担保、互保担保、抵押+担保等多种创新担保方式授信。

这种根据产业链上下游企业不同特点制定灵活的授信方式和信贷产品的服务受到了商户广泛的欢迎。

创新者溢价:民生银行估值仍有提升空间按目前的股价,民生银行12年度PE4.3、PB1.0倍,估值在上市银行中仍处相对较低水平(行业12年平均PE5.4约、PB约1.1倍),我们曾经有两篇深度报告推荐公司《民生银行深度-双重低估,空间巨大2011/03/16》、《民生银行深度-富国的模子,仍被低估的金子2012/04/11》,并一直强调民生银行零售银行特性日益突显后,其估值应该向招行靠拢。而正如苹果公司通过不断创新获得高溢价一样,相信民生在银行领域的创新能力也将使公司估值获得一定溢价,股价仍有上升空间,坚定看好民生银行的利润增长和价值成长,坚信公司可获得明显的长期超额收益,维持“强烈推荐-A”评级,12个月目标价8元。

风险提示:宏观经济下滑程度超预期;资产质量恶化超预期。


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