主题：零售行业：10月迎来底基数窗口 仍需监测需求

　社零同比增14.2%，增速环比提升1.0个百分点

　　9月份我国社会消费品零售总额为1.82万亿元，同比名义增长14.2%，扣除价格因素，同比实际增长13.2%。环比2012年8月份，增速上升1个百分点；相比2011年8月份增速回落3.5个百分点，去年同期社会消费品零售总额为1.59万亿元，同比2010年增17.7%。限额以上企业商品零售额为8273亿元，同比增长14.8%，涨幅环比8月份提升1.6%。

　　l50家重点企业数据:9月底基数奠定环比改善基础

　　9月全国50家大型零售企业零售额同比增长4.8%，增速比8月下降了4.3个百分点，创下2012年以来的单月最低涨幅。9月增速创新低的主要原因是2010/11连续两年同比高基数，其中2011年9月增速为24.7%，是2011年下半年单月增速的最高点，同时2010年9月的高增长也为2012年9月增长造成一定压力。全国百家大型零售企业零售额同比增长7.8%，增速比8月下降0.6个百分点，大致保持了7月以来7~8%的增速，整体向下波动风险减小。随着10月迎来同期底基数，整体增速有企稳回升的态势。

　　历史9月6次中0次跑赢大盘

　　2006~11年的六个10月份中，零售板块没有1次取得超额收益。从各子板块历史表现看，百货、超市、家电、奢侈品板块分别有1、2、1、2次跑赢大盘。各子板块跑赢大盘的概率不大。

　　行业进入调整时间窗，需求改善仍待确认，维持“谨慎推荐”

　　尽管9月重点公司增速表现创下年初以来新低，但从整体表现来看，需求表现平稳，社零总额增速环比需求表现出改善趋势。另外，从分类商品数据表现来看，9月增速环比改善中包含家电类商品销售同比下滑的影响，若扣除家电影响零售额增速改善可能更加显著。另外从价格影响因素来看，9月除服装以外商品价格上涨压力开始减弱，价格因素对需求的影响开始减弱。进入10月，同比增速开始受益底基数表现环比改善趋势，行业增速也有望经历调整回归到新一轮的正周期中来。

　　行业配臵上，我们仍然建议配臵“品牌+拐点”公司，关注拐点特征明显、“并购价值”较高的零售公司，及具有自主品牌的公司。另外中报业绩表现一般的背景下，下半年有可能业绩超预期的公司，值得继续跟踪、推荐具有较高“并购价值”的公司，包括南京中商（600280）、大商股份（600694）、杭州解百（600814）、华联股份（000882）等；而品牌公司方面，在金价上涨的情况下，建议关注老凤祥（600612）及区域百货中的欧亚集团（600697）、友好集团（600778）。



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