主题：上海机场：9月运营数据分析

上海机场公布9月份运营数据。实现飞机起降3.12万次，同比增长7.44%；旅客吞吐量387.94万人次，同比增长9.25%；货邮吞吐量26.15万吨，同比增加1.75%。
　　国际线增速受钓鱼岛因素影响明显放缓。上海机场9月旅客吞吐量增速9.25％，环比提升近1个百分点。分部来看，临近国庆黄金周，公司国内线同比增长13.87%，环比增加3.29%。然而国际航线方面，由于钓鱼岛事件影响，且日本航线在公司国际线占比较大，因此，上月国际线同比增幅仅4.63%，环比下降3.64%。从基地公司东航上月的运营数据来看，东航国际线同比增速为5.96%，和8月相比锐减6.69%。对于上海机场国际航线后续的增长前景，我们判断，事件因素仍将为短期扰动。短期而言，东航在国庆期间对日本线运力做出消减和机型替换，预计10月公司和上海机场的运营数据仍较差，但从事态发展来看，已从情绪高度宣泄阶段逐渐趋稳。机场年底或明年初国际线数据将有望回归正常水平。
　　货运增速由负转正。公司9月货邮吞吐量增速自今年3月份以来首次录得正值。这与同期我国对外贸易和进出口水平探底回升相吻合。9月份，我国进出口金额同比增加6.2%，PMI49.8, 数据全面回暖。海通宏观组认为，GDP增速三季度见底，伴随出口数据回暖，国内投资和消费数据亦明显反弹，加之海外货币和政策环境宽松，国内四季度经济有望反弹。这对于持续低迷已久的航空货运将起直接的推波助澜作用。
　　盈利预测与投资评级。尽管近几个月钓鱼岛事件对公司国际线负面影响无法全面消散，但我们仍对公司整体客运需求的增长前景持乐观预期。主要原因为1）基地航空适时调整内外线运力布局，加大国内线运力投放，加之今年黄金周国内旅游火爆，有效对冲了日本线相对低迷的表现；2）虹桥机场渐趋饱和的溢出效应仍将为浦东机场带来稳定的客源需求。今年前9个月，公司旅客吞吐量同比增长9.89%，仍大幅领先北京和广州等一线机场。我们略微调整对公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.8倍和12.2倍。估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级，目标价14.4元，对应2012年动态PE18倍。
　　风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。
　　（海通证券）


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