主题: 上海机场:国际增幅继续放缓 国内增幅创新
2012-10-22 17:29:33          
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主题:上海机场:国际增幅继续放缓 国内增幅创新

 2012年9月营运数据上海机场(600009)公布了9月生产数据,起降架次、旅客和货邮吞吐量同比分别为+7.44%、+9.25%和+1.75%。

  点评受钓鱼岛事件冲击,国际航线继续恶化。本月国际航线飞机起降架次同比增幅仅为0.34%,而旅客吞吐量为4.63%,同比增幅环比分别下降了0.61ppt和3.64ppt。受经济影响,国际航线同比增幅从5月开始逐月下滑,加上钓鱼岛事件,9月增幅创年内新低。

  国内航线好于预期,同比增幅创新高。受节假日出行拉动和去年低基数双重影响,国内航线需求增幅环比改善显著,起降架次和吞吐量同比增幅分别创年内新高。

  货运吞吐量同比止跌。国内、国际货运吞吐量均改善,至同比正增长,可能来自iphone5对货运需求的拉动。

  增幅领衔上市机场。除旅客吞吐量增幅低于深圳外,其余指标均位列上市机场第一。

  产能空间巨大。虽然日起降架次达到1040个,但产能利用率仍在70%以下,即未来无需资本开支。考虑其余两大国际枢纽机场产能接近饱和,未来国际航班增速可期。

  估值与建议目前公司2012年的市盈率为13.4x,位于历史底部,重申推荐评级,建议偏好稳定型的投资者逢低买入:1)虹桥已达设计产能80%,分流效应弱化;2)国内和国际双轮驱动航空和非航业务,收入增长有保障;3)较低的产能利用率,未来无大型资本开支,赋予公司高经营杠杆;4)内航外线提价非常有望执行,公司受益高;5)高分红提供保障,虹桥资产注入依然值得期待。

  因日本航线影响而过度反映,导致股价降到年内低位,提供买入时机。因航油价格环比走势强于去年,投资收益有望改善,3季报存在超预期可能;内外航收费并轨倒计时,明年兑现可能性较大,催化股价上涨。

  风险:钓鱼岛事件升级,航空需求回落,油价下滑

  机构来源:中金公司


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