主题：上海机场:国际增幅继续放缓 国内增幅创新

　2012年9月营运数据上海机场（600009）公布了9月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比分别为+7.44%、+9.25%和+1.75%。

　　点评受钓鱼岛事件冲击，国际航线继续恶化。本月国际航线飞机起降架次同比增幅仅为0.34%，而旅客吞吐量为4.63%，同比增幅环比分别下降了0.61ppt和3.64ppt。受经济影响，国际航线同比增幅从5月开始逐月下滑，加上钓鱼岛事件，9月增幅创年内新低。

　　国内航线好于预期，同比增幅创新高。受节假日出行拉动和去年低基数双重影响，国内航线需求增幅环比改善显著，起降架次和吞吐量同比增幅分别创年内新高。

　　货运吞吐量同比止跌。国内、国际货运吞吐量均改善，至同比正增长，可能来自iphone5对货运需求的拉动。

　　增幅领衔上市机场。除旅客吞吐量增幅低于深圳外，其余指标均位列上市机场第一。

　　产能空间巨大。虽然日起降架次达到1040个，但产能利用率仍在70%以下，即未来无需资本开支。考虑其余两大国际枢纽机场产能接近饱和，未来国际航班增速可期。

　　估值与建议目前公司2012年的市盈率为13.4x，位于历史底部，重申推荐评级，建议偏好稳定型的投资者逢低买入:1）虹桥已达设计产能80%，分流效应弱化；2）国内和国际双轮驱动航空和非航业务，收入增长有保障；3）较低的产能利用率，未来无大型资本开支，赋予公司高经营杠杆；4）内航外线提价非常有望执行，公司受益高；5）高分红提供保障，虹桥资产注入依然值得期待。

　　因日本航线影响而过度反映，导致股价降到年内低位，提供买入时机。因航油价格环比走势强于去年，投资收益有望改善，3季报存在超预期可能；内外航收费并轨倒计时，明年兑现可能性较大，催化股价上涨。

　　风险:钓鱼岛事件升级，航空需求回落，油价下滑

　　机构来源：中金公司


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