主题：能源行业：QE3如期而至 能源股表现强于大市

投资要点：

　　行业走势及估值：本期港股一路向上，恒指两个交易周上涨4.19%到21697点。能源板块上涨8.57%，表现强于大盘4.38个百分点。其中，首钢资源底部反弹，涨23.58%。估值上，9月份板块整体市盈率为9.32倍，较8月份略有上升。

　　广东省公开征求意见，逐步推进阶梯气价。广东物价局发布《关于管道燃气价格的管理办法（试行）》（征求意见稿），并向社会公开征求意见，意见稿对管道燃气的定价权限、定价原则、定价方法和调整机制等进行了规范，旨在加强管道燃气价格管理，规范管道燃气价格行为。征求意见稿中指出，广东省将推进天然气同网同价，实行管道天然气由政府定价与政府指导价的管理形式。

　　季节性购买使炼焦煤市看好。连续几个月价格下滑后，炼焦煤生产商乐观地认为：需求支撑将很快到来。本季度日本和澳大利亚签订的炼焦煤合同基准价每公吨170美元，较3季度 225美元/公吨降低24个百分点，而较去年330美元/公吨的高点低了近50%。目前炼焦煤现货价表现更糟，在150美元/公吨的水平徘徊。除了亚洲市场之外，欧洲价格也已现下降。路透报道，捷克煤炭矿商新世界（600628）资源预测第四季度炼焦煤价格每公吨102欧元（合132美元），与前三个月相比下降20%。

　　大同动力煤价格上调。山西讯，大同地区动力煤价格节后持续上调，电煤Q4100-4200S<；1V>；30Mt12，上调10元/吨，现车板价280元/吨；电煤Q4500-4700S≤1A27-34Mt5-8V25-30，上调10元/吨，现车板价310元/吨；动力煤Q5800A15.3V33S1，上调10元/吨，现车板价530元/吨。据悉节后价格上调原因如下，首先受港口库存下降以及冬季储煤期带动下游需求紧俏的影响，动力煤需求显著提升；此外，10月初根据大同政府政策的调整，除同煤集团外，大同其它各矿纷纷停产整顿，故动力煤供应偏紧。

　　投资策略：美联储QE3推动大宗商品价格上涨，热钱不断流入新兴市场，风险资产受追捧。我国三季度GDP下滑收窄，预计全年略超过7.5%，经济在四季度企稳的预期增强。近期三季度报陆续公布，短期股价或受业绩好坏影响。操作上，关注受益天然气改革的MI能源（1555）、昆仑能源（0135）以及估值优势的恒鼎置业（1393）、中国秦发（0866）。

　　1 双周市场回顾及行业估值

　　本期港股在热钱流入及国企反弹的拉动下，一路向上，恒指从20937点上涨760点到21697。宏观经济上，国内第三季度GDP同比增7.4%，复合预期。9月份外贸数据出现反弹，出口总值同比增9.9%，进口同比增2.4%。市场对经济企稳的预期增强，周期性板块也出现筑底反弹迹象。另一方面，随着美国推出QE3，人民币对美元汇率持续升值，热钱流入新兴市场，也在一定程度上推动了港股的上涨。板块上，工业制品、能源、原材料、金融领涨，涨幅超过6%；而公用事业、资讯科技相对表现较弱。 受QE3刺激，能源一路走高。煤价在煤企减产、季节性需求提振及大秦线检修等影响下出现小幅反弹，港口库存也大幅下降。天然气改革渐行渐近，燃气板块表现抢眼。个股方便，首钢资源、中石化、MI能源、中国神华（601088）、中石油涨幅均超过10%。 板块估值上，能源行业9月份的估值水平比8月份略有提升，由8.70倍上升到9.32倍，但总体仍处于中间水平，跟大盘整体估值水平相当。



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