主题：上海机场:事件因素短期影响盈利增速

前三季度实现每股收益0.61元,业绩符合预期。①公司实现营业收入35.20亿元,营业利润15.53亿元,归属于母公司所有者的净利润11.76亿元,分别比去年同期增长3.98%、6.08%和3.80%。实现每股收益0.61元,去年同期为0.59元。②营业成本增长5.1%,毛利率38.8%,同比下滑0.6个百分点;投资收益4.1亿元,同比下降8.6%,主要是上半年油价下跌影响浦东航油净利润。
三季度单季实现每股收益0.22元,同比增长4.76%。①营业收入12.46亿元,营业利润5.56亿元,归属于母公司所有者的净利润4.21亿元,分别比去年同期增长2.91%、2.64%和2.72%。②营业成本增长6.7%,大于营业收入增速2.9%,毛利率40.2%,同比下滑2.1个百分点,我们认为主要原因是日本航线影响及营改增影响。③但投资收益同比上涨5.3%,而上半年同比下滑14.2%,主要是油价二季度下跌、三季度上涨致浦东航油净利润波动。④营业外收入1378.8万元,同比增加1371.0万元,主要是确认了今年1-9 月营改增试点企业财政扶持资金所致。
航空业务短期受日本事件影响:上半年国际航线增速好,三季度受日本政治事件影响,国际增速下滑、国内略提升,三季度旅客吞吐量相对上半年略有回落,另外国际航线收费高于国内航线,事件影响对收入增速略有影响。①前三季度起降架次累计27.3万架次,同比增长6.0%;其中国内、国际、地区航线分别为14.75、9.70、2.59万架次,同比分别增长9.7%、3.3%、-2.3%。分季度看,一、二、三季度同比增速分别为5.8%、6.1%、6.1%;其中国内航线分别为8.6%、9.3%、11.1%,国际航线分别为3.6%、5.1%、1.3%。②旅客吞吐量累计3419.8万人次,同比增长9.9%;其中国内、国际、地区航线分别为1778、1257、385万人次,分别同比增长9.9%、11.5%、4.8%。分季度看,一、二、三季度同比增速分别为10.6%、10.6%、8.6%;其中国内航线分别为9.9%、8.7%、11.1%,国际航线分别为11.3%、16.3%、7.6%。③货邮吞吐量累计219.2 万吨,同比下降5.5%。其中国内、国际、地区航线分别为25.2、166.3、27.8万吨,分别同比下降7.5%、4.3%、10.6%。
投资策略:考虑下半年受日本政治事件影响,我们微幅下调今年EPS至0.82元。
预测2012、2013年EPS为0.82、1.00元,当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.2、11.7倍,考虑公司在三大枢纽机场的产能利用率较低、虹桥分流效应弱化、内航外线提价预期,维持“买入-A”评级,目标价15元。
风险提示:国际航线需求低于预期、机场收费方案低于预期、油价快速回落

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