主题：上海机场:多方利好助推,未来增长确定

事件描述
上海机场公布2012年三季报。前三季度实现营业收入35.2亿元,同比上升3.99%;归属母公司股东净利润11.76亿元,同比递增3.8%;EPS为0.61元。
其中,第三季度实现营业收入12.46亿元,同比增长2.9%;归属母公司股东净利润同比上升2.7%至4.21亿元,EPS为0.22元,基本符合预期。
事件评论
Q3投资收益弥补上半年损失,政府补贴支撑净利增长。公司Q3毛利率同比2.2个百分点至40.1%,主要是因为Q3管理费用同比增加51.7%导致期间费用率大幅上升。投资收益在Q3同比递增5.2%至1.36亿元,而前三季度该项同比下降8.6%,主要是Q3油价重拾升势使得公司对浦东航油的投资收益有所回升。公司毛利下滑但净利仍同比递增2.7%,主要受益于公司前三季度获得营改增试点企业财政扶持资金而致营业外收入较去年同期上升1354万元。
Q3国际走弱国内趋强,货邮跌幅收窄。公司前三季度国内和国际航线旅客吞吐量增速分别为9.9%和11.5%,其中Q3单季增速分别为11.1%和7.6%,呈现显著的内强外弱态势,主要是由于中日政局争端导致大量日本航线取消使得国际航线增速锐减。货运方面,因受电子产品出口刺激9月外贸数据强劲反弹,Q3货邮吞吐量同比降幅缩窄至3.3%,而前三季度降幅为5.5%。
未来看点:1)公司产能利用率低,未来亦无资产支出;2)公司引入专业咨询公司对非航业务进行方案设计,T1改造预计于2012年底前完成从而增加商业面积,国际中转客源稳步增长,公司非航收入在接下来几年有望保持目前高增长态势;3)内外航收费并轨渐近,一旦成行公司受益最大;4)迪斯尼公园预计于2015年完工,届时公司将分享新增客流带来的巨大市场空间。5)三大国际物流巨头相继入驻浦东机场并建立转运中心,公司的国际航空货运枢纽优势逐渐展现。
投资建议公司将显著受益于国际中转客流带动的非航业务的持续提升;低产能利用率给予公司较大容量增长空间;货运枢纽建设初见成效。我们期待内外航收费并轨给公司带来的相对收益。我们预计公司2012-14年的EPS分别为0.85、0.99和1.10元,对应的PE分别为8、9和10倍,维持“推荐”评级。

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