主题：天津港：公司经营平稳 三季报符合预期

　1、公司经营增速明显放缓，但是总体保持稳定。2012 三季度,公司实现营业收入32.09 亿元人民币，同比增长1.52%；实现归属净利润2.65 亿元，同比上升2.67%；实现每股收益0.16 元。公司经营情况受宏观经济影响增速明显下滑,但是总体仍然保持稳定。根据中贸物流网的统计，天津港总体三季度完成货物吞吐量大约1.2亿吨，同比增长大约在5%左右，相比去年同期15.8%的增幅下滑明显。

　　2、散杂货业务：渤海湾港口行业竞争激烈，公司将调整经营战略。根据中贸物流提供的天津港的数据，2012 年三季度，煤炭吞吐量而同比下滑18%，而铁矿石吞吐量同比增长15.6%，干散货总体对公司的盈利贡献仍然很大。但是渤海湾散杂货港口密集，竞争压力较大。其中河北港口集团的三大港口（曹妃甸港、秦皇岛港和黄骅港）是公司的主要竞争压力来源。面对激烈的竞争环境，公司将逐步调整经营战略，通过设立在内地设立无水港整合内陆物流链条，形成差异化竞争。

　　3、集装箱业务：盈利情况良好。天津港在环渤海圈集装箱码头中优势比较明显，2012 年三季度，天津港总体集装箱吞吐量仍然保持12.7%的增长，集装箱业务盈利情况良好。

　　4、公司区位优势明显。天津港所在的滨海新区，已被纳入国家总体发展战略布局，公司积极把握天津滨海新区开发开放战略实施和东疆保税区开发建设带来的发展机遇，利用自身优势增强竞争力。

　　5、投资策略：基于以上分析，我们预测公司2012-2013 年每股收益分别为0.65元、0.73 元，对应市盈率分别为8.7 倍、7.7 倍，考虑公司短期内缺乏刺激因素，维持 “中性-A”投资评级。

　　6、风险提示：宏观经济增速低于预期等


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