主题：上海机场:3季度业绩低于预期,4季度业绩或将承压


瑞银证券2012-11-02 16:30
第3季度EPS同比仅增长2.7%,明显低于预期
2012Q3,公司营业收入12.5亿元,同比增速放缓至2.9%(第1/2季度为5%/4.2%);归属于母公司股东净利润4.2亿元,同比增长仅2.7%(第1/2季度为2.6%/6.1%);EPS为0.22元;业绩明显低于我们及市场预期。
航油投资收益或已恢复同比增长,但多因素拖累3季度业绩
第3季度,1)我们预计航油公司投资收益恢复同比增长;2)我们估算,商业租赁收入同比增长10-12%,明显低于上半年19%(商业租赁收入约占营业收入30%);3)国际及地区航线起降、旅客量同比增长0.5%、6%,较第1/2季度增速明显放缓;4)管理费用同比大增50%,我们认为主要受发绩效奖影响。
4季度展望:中日关系紧张及国内商务客增速可能持续放缓或将拖累业绩
我们预计4季度:公司中日航线业务量占10-15%,中日关系紧张或将导致公司国际航线业务量增速大幅放缓,暑期旅游旺季过后,加之商务客增速受经济影响持续放缓,导致国内航线业务量增速或将放缓;鉴于上述因素,我们认为,4季度公司航空性收入及商业租赁收入或将受影响,导致主业承压。
估值:维持”买入”评级,目标价下调至14.8元(原16.30元)
基于以上因素,我们下调公司2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元(原0.89/1.05/1.17元),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.6%,目标价下调至14.8元(原16.30元),维持“买入”评级;风险:中日关系紧张及国内商务客增速或将持续放缓对4季度业绩形成压力。

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