主题：福田汽车:期间费用率大涨四年来首现单季亏损


光大证券2012-11-02 13:15
公司发布三季报,三季度净利润亏损2.8亿元,低于预期公司2012年第三季度实现营业收入69.6亿元,同比下降35.2%,归属上市公司股东净利润-2.8亿元,同比下降253.2%;前三季度实现营业收入332.0亿元,同比下降20.0%,归属上市公司股东净利润15.6亿元,同比增长75.5%,摊薄每股收益0.55元。低于预期。
欧曼业务与戴姆勒合资后不再并表,导致营业收入环比下降45.2%公司第三季度营业收入为69.6亿元,同比下降35.2%,环比下降45.2%,主要原因是从2012Q3开始公司的中重卡业务欧曼事业部与戴姆勒成立50:50合资企业之后,合并口径由并表改为计入投资收益。
福田戴姆勒合资公司第三季度出现一定亏损,导致投资收益为负公司第三季度的投资收益为-0.6亿元,目前公司的投资收益主要来自于两个子公司:1)福田康明斯,今年上半年实现净利润2463万元,我们预计三季度福田康明斯仍保持盈利;2)福田戴姆勒,8月28日正式揭牌开始运营,我们认为由于投入合资公司的资产评估增值,造成合资公司营业成本增加,因此我们推测第三季度的投资收益亏损大部分来自福田戴姆勒合资公司起步阶段的一次性亏损。
中重卡业务不再并表后,公司综合毛利率环比提高2.1个百分点公司第三季度的毛利率为11.7%,同比和环比分别提高2.3个和2.1个百分点。从公司过去几年分产品毛利率来看,轻卡业务的毛利率在正常年份比中重卡业务高1~2个百分点,而今年前三季度公司的重卡销量同比下滑23.9%,产能利用率和毛利率必然有较大幅度下滑,因此我们预计公司今年轻卡业务的毛利率较中重卡业务高3~5个百分点。
大幅下调今年EPS预测至0.62元,3个月目标价6.2元由于公司在三季度出现2.8亿元的亏损,我们大幅下调公司今年的净利润预测至17.4亿元,下调EPS预测至0.62元,3个月目标价6.2元,对应2012年10倍PE。

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