主题：潍柴动力2012年3季度业绩点评:行业持续低迷,业绩已见底


国泰君安证券2012-11-02 17:30
投资要点:
业绩概述:潍柴动力1~9月完成收入362.7亿元同减23.13%,净利润24.1亿元同减47.42%;其中7~9月实现收入92.08亿元同减12.74%,净利润5.11亿元同减52.62,与行业景气基本对应。
行业低迷销量不振:1) 重卡产业持续低迷,1~9月重卡产销量下滑30.9%,陕汽重卡略好于行业水平,下滑幅度约20%;2) 重卡产业链所有零部件均受较大拖累,公司重卡发动机和变速器销量下滑都在40%以上,工程机械受挫更大。
盈利能力大不如前:低迷市场环境下,价格受压与成本上升共同夹击导致盈利能力大幅削弱,前三季度毛利率19.1%,较11年下降近3个百分点。期间费用率上升近2个百分点,主要是管理费用出现较大提高。预计毛利率进一步下探可能性不大,或将在底部徘徊。
行业地位保持稳固:公司产品保持强竞争力,行业龙头地位稳固。在重型柴油发动机、工程机械发动机、重卡变速器等领域份额维持在40%、80%、80%,面临竞争威胁小,行业复苏后业绩可迅速反转。
看点:1) 逐步推广的天然气发动机今年上量,上半年销售8000台,全年预计销售1.6~1.8万台,市场份额最高;2) 收购凯傲集团和林德液压股权,扩大业务范围,规避过度依赖投资的风险,同时有助于提升技术实力,但海外资产能否有效管理和运作是极大的挑战。
盈利预测和估值:公司业绩取决于国内投资、新开工恢复进度,预计12~14年EPS分别为1.57、1.82、2.04元。根据零部件板块估值水平,对13年业绩给予12倍PE,目标价21.88元,谨慎增持评级。

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