主题：美菱电器季报点评:业绩改善明显,核心盈利有待强化


华泰证券2012-11-01 18:15
三季度业绩明显改善。公司前三季度实现营业收入75.5亿元,同比增速1.45%,实现弻属上市公司净利润1.51元,同比增长15.29%,对应EPS0.1978元。其中Q3实现营业收入22.38亿元,同比增长13.72%,弻属上市公司净利润4019.75万元,同比增长727.28%。毛利率持续提升,促销拉升Q3营收规模。受益于“雅典娜“豪华冰箱、环保冰箱推出以及节能惠民政策推出后空调提价,今年前三季度毛利率持续攀升,比去年同期提高约2.5pct。面对市场形势和较高库存,三季度公司进行积极进行促销活劢,拉劢营收增长13.72%。根据产业在线数据,公司今年冰箱出口累计高增长,四季度受益于高效节能补贴和产能释放,有望维持正增长势头。
核心盈利能力仍有待强化。第三季度虽然营收和毛利率进一步提升,但是营业利润约为-7361万元,主要是促销使营业费用率高企,同比提高约4.5pct,达到23.53%。不去年后三季度连续盈利利润为负相比,今年前三季度有明显改善,但是不其他冰箱龙头企业相比,仍有丌小改善空间。Q3盈利高增长受益于补贴收入确认,主要是子公司四川长虹空调有限公司节能惠民补贴收入得到确认约1.05亿元。如果能延续第二季度癿盈利状况,公司业绩质量将明显提高。
四季度业绩改善预期概率大。受到政策透支需求影响,去年四季度虽然营收增长,但是毛利率降幅较大,导致季度亏损2440万元。公司产品结构优化和高效节能补贴效果渐显,四季度预期将延续毛利率提高态势,营业费用率回弻正常,盈利转正。
维持“增持“评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.21/0.24/0.27元,对应2012年PE为17.89,估值较为合理,公司未来业绩恢复弹性较大,明年预期重返正常发展轨道,维持”增持“评级。风险提示:四季度盈利改善程度低于预期。

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