主题：南钢股份2012年三季报点评:业绩跌至谷底


2012-11-04 00:00:00 作者：衡昆 来源：安信证券
公司2012年1-9月业绩低于预期:实现营业收入250亿元,同比下滑17%;营业利润-7.92亿元,同比下滑199%;归属于上市公司股东的净利润-5.09亿元,同比下滑169%;每股收益-0.13元,其中三季度EPS为-0.15元。公司预告全年业绩仍为亏损。
公司三季度业绩下滑的速度超过行业平均水平,亏损程度甚至超过2008年四季度,主要是由于:(1)造船等下游不景气造成中厚板是盈利最差的品种,而公司中厚板产能占比高,预计公司三季度吨钢售价环比下降的幅度接近20%,远高于行业钢材均价的降幅。(2)由于钢价的大幅下跌,公司计提了1.85亿元的资产减值损失。(3)铁矿石三季度市场价环比下滑9%,导致金安矿业的盈利恶化。

尽管钢价9、10月份出现反弹,但造船等下游需求未见实质性改善,公司四季度业绩也难言乐观。在资产重组时,大股东曾承诺南钢发展2012年的净利润达到8.93亿元,而今年上半年南钢发展实现净利润4.47亿元(含金安矿业净利润1.23亿),预计三季度南钢发展处于微利状态,按目前的行业景气度,南钢发展依靠现有业务实现业绩承诺有一定难度。若无法实现承诺,大股东将进行现金补偿。
公司未来将继续积极向上游拓展、战略性布局资源,规划未来铁矿石资源自给率达到40~50%,焦煤资源自给率达到1/3以上。金安矿业100万吨的产能使得目前铁精粉自给率约9%,2013年公司参股马来西亚项目供应200万吨铁精粉,公司的铁矿石自给率将达到27%;2013年底金黄庄矿投产后焦煤的自给率约19%。
无论铁矿石和焦煤的自给率与公司的规划都仍有一定的差距,公司也在积极寻找高性价比的资源。
考虑到下游需求的低迷,下调公司的盈利预测和投资评级,预测2012-2014年的EPS分别为-0.14、0.08、0.12元,对应2013、2014年PE分别为30、19倍,给予公司“中性—A”的投资评级,按照1倍净资产估值,目标价2.35元。
风险提示:中厚板、长材需求大幅下滑

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