主题：封闭债券基金现价值洼地 年化收益6%或可"保底"

2012年11月13日07:47来源：中国证券网·上海证券报 作者：王诚诚
　　在风生水起的债券产品市场，封闭债基往往被投资者忽视，而这其中往往蕴藏着“估值洼地”。最新统计数据显示，目前封闭债基整体折价率约为2.5%，考虑到基础市场提供4%的涨幅假设下，绝大多数产品预期收益率可超过6%。分析人士认为，三季度债市已经释放了较多风险，目前


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国金证券15.20-0.27-1.75%该类产品投资价值明显。

　　统计数据显示，截至11月7日，封闭债基整体折价2.5%，平均折价回归收益为2.05%。虽然上述收益率不高，但在基础市场提供4%年涨幅的假设下，绝大多数基金仍能够取得6%以上的预期年化收益，在当前股债持续震荡的市场环境中，具备一定的避险保值功能。

　　“鉴于经济长期底部到来之前债市系统性风险不大，而目前封闭债基平均剩余期限已经不足1年半，我们更倾向于采用持有到期获取稳健收益的投资策略。”国金证券表示。

　　由于申购后较长时间不能短期内赎回，封闭式债基在市场上较为“稀缺”，目前全市场仅有14只。记者统计发现，上述产品中，折价率最高的为信用增利，折价率为5.3%，银华信用折价率最低，为1.22%。上述折价率高低也与剩余到期年限呈现相关性，其中银华信用剩余年限最短，仅为最长的剩余年限仅为0.64年。

　　分析人士认为，在产品选择上，除了考虑折溢价率以及产品到期因素，还要考虑其杠杆水平。“三季度持续调整已经释放了较多风险，建议选择高杠杆水平、具备相对折价优势的长久期品种来博取高收益。”

　　目前市场上易基岁丰、广发聚利、招商信用、中银信用、信诚增强、工银四季等产品杠杆率相对较高。

　　据了解，封闭式债基由于不受流动性影响，平均净值表现要高于普通的开放式债基。今年前三季度，债基平均4.85%的收益率，这也使得封闭式债基目前的“安全垫”更具吸引力。

　　不过，债券产品最终的表现还是依靠基础市场走向。针对债市尤其是信用债未来的表现，中金公司认为，随着资金面的持续改善及海外风险偏好下降，预计基准利率将在11月下半月重新回落，并带动银行间信用债收益率下行。

　　“信用债目前票息收入较高，可能是明年收益贡献的主要部分。”某基金经理表示，未来债市行情波动较小，交易性机会不多，但整体机会大于风险。

　　不同持仓收益预期下基金预期年化收益一览

　　（截至11月7日）

　　简称 折溢价率 剩余年限 到期年化收益 不同持仓收益预期下，基金预期年化收益 久期(年) 回购杠杆

　　2% 3% 4% 5%

　　信用增利 -5.30% 1.87 2.96% 5.01% 6.04% 7.07% 8.10% 4.84 128.62

　　建信信用-4.03% 1.60 2.60% 4.65% 5.68% 6.70% 7.73% 2.73 128.62

　　交银添利-3.03% 1.22 2.56% 4.61% 5.64% 6.66% 7.69% 1.41 163.62

　　易基岁丰 -2.27% 1.00 2.32% 4.36% 5.39% 6.41% 7.43% 2.61 145.31

　　广发聚利 -3.67% 1.74 2.18% 4.22% 5.24% 6.26% 7.28% 4.46 232.4

　　双债A -2.91% 1.39 2.16% 4.20% 5.22% 6.24% 7.26% 3.45 128.6

　　招商信用 -5.37% 2.63 2.12% 4.17% 5.19% 6.21% 7.23% 3.14 163.76

　　华富强债-1.63% 0.83 1.99% 4.03% 5.05% 6.07% 7.09% 4.53 124.53

　　银华信用 -1.22% 0.64 1.94% 3.98% 5.00% 6.02% 7.04% 4.29 166.85

　　信诚增强 -1.54% 0.89 1.76% 3.80% 4.82% 5.83% 6.85% 3.34 150.15

　　鹏华丰润-1.76% 1.07 1.68% 3.72% 4.73% 5.75% 6.77% 2.00 148.19

　　融通添利-2.06% 1.31 1.60% 3.63% 4.65% 5.67% 6.68% 2.40 124.58

　　工银四季 -1.91% 1.26 1.55% 3.58% 4.60% 5.61% 6.63% 2.88 176.01

　　中银信用 -2.83% 2.34 1.23% 3.26% 4.27% 5.28% 6.30% 2.84 194.84

　　来源：国金证券研究所，天相数据库


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