主题：上海机场三季报点评:主营业绩放缓,营改增厚利润

前3季度净利润同比增长3.8%。前3季度,公司实现营业收入35.2亿元,同比增长3.98%;实现营业利润15.53亿元、利润总额15.66亿元、归属于上市公司股东的净利润11.76亿元,分别同比增长6.08%、7.22%和3.8%。基本每股收益为0.61元。
其中3季度,实现营业收入12.46亿元,同比增长2.91%,环比增长6.29%;归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元,同比增长2.72%,环比增长8.84%。基本每股收益为0.22元。
前3季度旅客吞吐量同比保持较好增长,货邮吞吐量欠佳。上海机场超过一半的营业收入来自于航空及相关收入。其次是商业餐饮租赁、场地及设备租赁、地面服务等。2012年1-9月,上海机场完成旅客吞吐量3419.76万人次,同比增长9.89%;完成货邮吞吐量219.21万吨,同比下降5.5%;完成飞机起降架次27.3万架次,同比增长5.99%。
毛利率略有下降,财务费用大幅下降。前3季度公司实现毛利同比增加3070万元,毛利率为38.84%,同比下降0.64个百分点。其中第3季度毛利率为40.17%,同比下降2.12个百分点,环比提升1.51个百分点。前3季度管理费用率相对稳定,但财务费用率同比下降1.54个百分点。由于本期货币资金增加导致利息收入增长,使得财务费用同比减少5094万元,降幅达64.45%。
营改增增厚公司利润。前3季度营业税金及附加同比减少5541万元,下降41.82%。主要是因为本期公司作为营改增试点单位,营业税转增值税后营业税金及附加大幅减少所致。而营业外收入同比增加1354万元,增幅达4300.16%,主要因为本期确认了今年1-9月营改增试点企业财政扶持资金所致。
盈利预测与投资建议。目前上海机场的产能利用率大约70%,容量上升空间仍较大;公司中期无大型扩建计划,免去大型资本开支;非航业务发展有利于改善盈利结构;浦东机场保税物流园区和上海迪斯尼乐园有望扩大公司的发展空间。我们预计公司12-14年EPS分别为0.82元、0.93元、1.07元,对应PE分别为14.06倍、12.41倍、10.86倍。考虑到公司有望作为集团内航空主业及资产的整合平台,以及内外航收费并轨渐行渐近,未来兑现有可能成为公司重要的催化剂,维持“谨慎推荐”的投资评级。

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