主题：同方股份分拆上市遇挫与隐藏业绩说

同方股份是一个难以定义的科技公司。2010年，同方股份把自己分为信息产业(81%)和能源环保业(18%)两大类，在此基础上细分成10个产业本部，共建立了计算机、数字城市、物联网应用等10个本部，加上同方威视和泰豪科技(600590,股吧)，形成了“10+2”的业务结构。

　　我的划分是同方股份分为技术实业和资本PE两块业务。看同方股份2012年三季报资产负债表，同方股份347亿总资产中，最大的三大块是存货、账面资金和长期股权投资。存货63.5亿、账面资金62.6亿、长期股权投资60.6亿。

　　同方到底有多少待上市资产？长期股权投资一度是同方股份最大的一块资产。从今年中报披露的明细数据看，同方股份长期股权投资共有69家公司，其中20家以成本法核算（一般持有股权低于20%）核算，49家以权益法（一般持股比例为20%至50%）核算。

　　这是一个概念大于实际业绩的公司。2012年第三季度，同方股份归属于母公司的净利润为2.73亿，增长18.05%。但同方股份非经常性损益有3.17亿（主要是政府补贴和处置资产）。也就是说，扣除非经常性损益后，同方股份其实为净亏损4400万。这是近五年来，同方股份扣非后利润最低的季度。

　　贯穿同方股份五年的发展看，今年是同方股份主业最差的一年。剔除非经常性损益这一块，同方主业出现了史上最大额亏损。

　　再进一步分析同方股份12个分行业盈利状况。今年前三季，同方股份的综合毛利率是15.22%，三费（管理费用、销售费用、财务费用）合计占营业收入比例为15.4%。

　　可做一个简单推算，假设各子行业三费比例一样，各子行业毛利率必须高于15.4%，才能不亏。我统计了一下，毛利率低于15.4%的有5个子行业。包括计算机PC行业毛利率6.18%、物联网运用行业毛利率8.12%、多媒体行业毛利率8.23%、LED产品毛利率8.31%，科技园产业毛利率11.16%。同方股份至少五个子行业出现亏损。

　　很多分析师和我说，实在不能理解，同方股份扣非净利润为什么会亏损，甚至有人提出是不是利润尤其是其二三级公司的业绩还没有完全释放出来，因为没有“动力”。去年，有分析师预测同方股份2012年全年归属母公司的净利润可达14亿，而现在，前三季利润只有2.73亿。

　　分析师们解释的理由是，同方威视、同方知网、同方微电子都非常有竞争力，但结果并没有达到预期。哪怕是所在的计算机PC领域，同方股份在国内为数不多的生产商中，也算是剩者为王。分析师们说，在经济环境不好时，公司不会将所有业绩释放出来，环境不好，是差业绩最好的借口。

　　但你能看到的是，百视通(600637,股吧)经过了复杂处理，成功分拆上市，只是个例。现在，即便是同方旗下最有希望上市的龙江环保、环境股份、易程科技、东方希杰等，只有同方环境曾出现在IPO在审名单上，目前也情况不明。而广撒网投资却无法华丽退出，导致同方资产负债率已达历史最高70.92%，

　　同方股份分拆上市，本来就是市场吹破的泡泡。


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