主题：建发股份调研纪要

建发股份(600153.CH/人民币5.06,未有评级)的主营业务包括供应链运营、房地产开发,其中供应链运营业务贡献了约90%的收入和50%的毛利,房地产业务贡献9%的收入和47%的毛利。公司坚持供应链和地产双主业模式,供应链运营业务在宏观经济增速放缓以及大宗商品价格下滑的背景下面临一定压力,而公司的地产业务相对稳健,为业绩提供保障。根据市场一致预期,公司2012-13年每股收益为0.94元和1.17元,同比分别增长-6%和24%。目前股价相当于5.4倍2012年市盈率,估值较低。短期看公司业绩改善有赖于宏观经济回暖带来的需求恢复以及大宗商品价格企稳回升,而长期看,公司供应链运营业务模式及盈利模式清晰,经营稳健,发展前景良好,地产业务也能贡献稳定的业绩,再加上目前很低的估值水平,我们认为公司具备很好的长期投资价值。

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