主题：抗跌可转债渐显长期配置价值

尽管与纯债品种相比，可转债今年的整体表现不算特别出色。不过，与近期迭创新低的A股市场相比，可转债品种却显示出了极强的抗跌性。业内人士指出，在经过前期调整后，可转债的整体估值水平已趋于合理，多数可转债品种的安全边际已经逐渐显现。

　　可转债抗跌优势明显

　　与去年下半年相比，今年债券市场的热度有所降温，但纯债品种依旧取得了不俗的业绩。截至昨日，上证国债指数、企业债指数、公司债指数，分别在年内实现了3.11%、6.96%、7.28%的涨幅，主要债券指数均在年内创出历史新高。相比之下，可转债市场的表现就难尽如人意了。统计数据显示，上证转债指数今年不涨反跌，年内跌幅达到0.72%。

　　不过，与同期跌幅高达7.82%的A股市场相比，可转债的抗风险优势依旧比较突出。特别是在本月大盘指数迭创新低、累计跌幅达2.01%的不利形势下，经过前期调整的可转债市场，显示出较强的抗跌性，上证转债指数在此期间仅下跌0.09%。如南山铝业(600219,股吧)的股价已在本月累计下跌2.02%，而与之对应的南山转债(110002行情,资料)却上涨了1.03%；中鼎转债在此期间仅下跌0.64%，但中鼎股份(000887,股吧)股价却在此期间下跌了8.35%。

　　实际上，每当股市陷入低迷之时，具有股债双重特性的可转债市场便会相对强势。

　　据本报数据中心统计，2008年~2011年的4年间，除了走出一波小牛行情的2009年外，上证转债指数在另外3年的表现，均明显好于大盘指数。

　　华泰证券(601688,股吧)投资顾问陈勇指出，市场上涨时，转债能跟上转债股的步伐；市场下跌时，转债往往能跑赢正股。从累计收益和累计超额收益的角度来看，越是A股行情不好的时候，可转债市场的避险功能越突出。

　　可转债估值趋于合理

　　经过三季度调整的可转债市场，在估值方面也具备了一定的优势。

　　据本报数据中心统计，在目前处于交易状态的21只可转债中，已有中海转债、深机转债在内的10只可转债的交易价格跌破100元的发行价。与此同时，21只可转债的平均纯债溢价率为9%，已处于年内最低水平，

　　东北证券(000686,股吧)固定收益产品分析师赵旭认为，无论是平均价格还是平均纯债溢价率，当前的可转债市场均已进入底部区域。从风险、收益来看，可转债相对于纯债和股票已具有比较优势。如果市场反弹，可转债市场机会就在眼前。从长远看，每一次市场调整都是逐步建仓可转债的机会，目前经济见底企稳是大概率事件，现在可转债投资越来越安全。

　　陈勇也表示，可转债市场目前的绝对价位和估值均处于低位，下行空间有限，投资者不必对可转债的前景过于悲观。随着年底资金面季节性紧张、美国财政悬崖、新股发行恢复、中央经济工作定调等将陆续明朗化，市场可能将酝酿新的反弹机会，可转债市场有望在12月中下旬迎来较好的介入时点。

　　关注低风险品种

　　业内人士指出，在目前股市走向尚不明朗的情况下，投资者应主攻可转债市场潜在的结构性机会。

　　赵旭指出，投资者可精选个券，阶段性持有具备预期修正条款且安全边际较高的转债，波段操作。具体而言，风险偏好投资者可在目前均衡格局中把握结构性投资机会，特别是偏股性转债和有修正预期的个券，如中行转债、工行转债、新钢转债等；保守型投资者则可关注偏债性转债的机会，如新钢转债。总体而言，投资者还是要控制风险，不要追涨，等待低吸机会，关注转债的长期配置价值。

　　陈勇则建议，如果对未来经济走向判断没有把握，现在可配置一些转债收益较高、风险较低的品种。如石化转债，这类债券纯债溢价率和转股溢价率都不高，价格合理又有股性，作为股债皆可。如果股市反弹，这类可转债也将跟着走高；如果股市没有好转，作为纯债投资分享利息也不差。

　　业内人士同时提醒，由于可转债具有回售、赎回及下调转股价等特殊条款，普通投资者参与的难度相对较大，如果对可转债市场了解有限，又不想错失潜在的布局机会，那么可以通过可转债基金“曲线入市”。在股市不景气的背景下，权益类资产配置比例较低的可转债基金在理论上应该更安全。不过，一旦大盘企稳反弹，则权益类资产配置比例较高的可转债基金，具备更好的投资价值


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