主题：瑞银证券-上海机场:待年底收费并轨

　　10月数据点评：飞机起降及旅客量同比增速如期大幅放缓

　　10月公司飞机起降、旅客量同比分别增长3.6%、2.5%，较之前月度明显回落，创2012年来新低；其中，国内航线飞机起降、旅客量同比分别增长8.4%、7.9%，回落至两位数以下；国际航线更为疲软，飞机起降、旅客量同比分别同比下降1.6%、5.5%，旅客量更是2012年来首次负增长，2008年来环比首度负增长。

　　10月数据分析：经济疲软、中日事件以及天气因素拖累业务量增长10月，(1)国内经济的持续疲软导致商务客增速持续放缓，(2)公司中日航线业务量占10-15%，钓鱼岛事件及美国台风影响导致国际航线业务量负增长。

　　11-12月展望：业务量持续承压，机场收费并轨有望成为业绩向上催化剂我们预计11-12月中日事件仍将影响公司业务量，但影响程度不会进一步加深；11月，十八大召开及经济继续放缓可能会继续影响国内业务量增长；鉴于上述因素，我们认为，11-12月公司航空性收入及商业租赁收入受拖累，对4季度业绩造成压力。临近年底，内航外线收费与外航并轨若实现，有望增厚业绩。

　　估值：维持“买入”评级，目标价14.8元

　　我们维持公司2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%，目标价14.8元，维持“买入”评级；风险：中日关系紧张以及国内商务客增速或将持续放缓，对4季度业绩形成压力。


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