主题：潍柴动力：业绩下滑符合市场预期,静待行业恢复性复苏

前三季度净利润同比下滑47%潍柴动力前三季度实现营业收入363亿元,同比下滑23%;实现归属母公司股东净利润24亿元,同比下滑47%,符合市场预期。

　　前三季度发动机市场份额较上半年略微下滑2%潍柴动力累计前三季度发动机市场份额约为32%,而上半年市场份额为34%。我们判断由于一汽及东风内部发动机生产比例提升而外部采购份额下滑,导致潍柴发动机的市场份额略微下滑。7、8、9月发动机月度销量维持在1-1.6万台的底部水平,我们预计四季度销量将略微回升。

　　行业与公司的业绩拐点渐行渐近我们认为2013年重卡行业销量将迎来恢复性复苏,主要由于1)更新性需求的恢复;2)物流类重卡销量增长相对稳定和3)国IV排放标准推出。从近期销量数据上观察,9月销量环比8月有近12%的增长。重卡行业和公司盈利有可能最早从2012年4季度开始改善。

　　估值:维持“买入”评级和目标价23.6元我们依然维持“买入”评级,主要由于:1)公司作为行业龙头有望充分受益于行业的恢复性复苏;2)公司发动机业务依然能维持较高的市场份额;

　　3)公司正确选择高压共轨+SCR的技术路线为其后国IV时代继续领先奠定基矗目标价推倒是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC8.7%)。


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