主题：京东方A深度报告:满产状态估计持续至2013Q1,中期需要加强产品差异化,长期难改周期特性

液晶行业回暖。液晶行业2012年总体营收和出货量同比小幅上升,但是这个对未来预测的指导意义不大,液晶电视是面板行业的最主要下游应用,决定行业走向,而液晶电视普及率又已经过了最高峰,市场景气度和世界宏观经济越来越相关。国内TV下半年需求回暖,景气持久度一方面和本身性价比有关,另外也和政策补贴力度有关。
液晶电视下游需求平稳增长。液晶电视下游市场应用:显示器、电视、笔记本电脑、平板电脑、公共显示屏等领域。其中,出货量前三的分别是电视、笔记本电脑和显示器;出货金额前三的是电视、显示器和笔记本电脑,其中电视的2011出货金额为450亿美金,2012年预计为500亿美金。2012年电视需求占总出货金额(853亿美金)的58.6%,是最大宗需求,决定行业走向,平板增速大但营收占比小。
公司满产状态有望持续到2013Q1:根据行业调研,我们预期公司当前满产状态能维持到2013Q1,满产一方面和公司的运营能力比较好有关,另外一个方面和行业需求温和上升有关。从同业企业的营收跟踪来看,呈现月度环比上升态势。
短期内公司受益于政策与自身产品性价比,长期发展须加强产品差异化。短期看,虽然公司已位居全球第五,京东方未来能否持续延续2012Q3的盈利状况,取决于电视面板的需求和国内政策补贴力度;中期来看,需要公司加强产品的差异化定位,关税政策的持续调整是国内企业向好的一个有利变数;长期来看,行业本身呈现比较强烈的周期特征,公司需要加强产品差异化才能一定程度钝化该趋势,但是目前还没有这个迹象,因此我们对公司的长期趋势持谨慎态度盈利预测与投资建议。2012Q3公司自身整体实现营业收入75.14亿,实现归属于母公司的利润为1.52亿元,实现了单季度盈利。我们根据2012Q3业绩情况,预测公司2012和2013年每股收益分别为-0.03和0.03元,给予“增持”评级,目标价为2.40元。
风险提示。宏观经济恶化导致液晶电视需求降低,国内其它同类企业产能不断释放产能。

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