主题：券商佣金收入连降四月 地方性券商佣金下调压力大

　受市场成交额持续低迷影响，券商佣金收入一降再降。数据显示，截至11月底，今年券商佣金已连续下降4个月。

　　佣金收入逐月下降

　　据数据统计，今年前11个月，A股成交量28770.68亿股，成交额281012亿元；B股成交量157.22亿股，成交额770.28亿元；基金成交额2587.08亿元。若按照上半年券商经纪业务平均佣金费率0.078%来计算，前11个月券商共揽入佣金约443.62亿元。

　　如果按照深交所发布的2011年证券公司平均佣金率0.11%来计算，去年前十一个月券商揽入佣金共计867.9亿元。如此算来，已过去的11个月里券商佣金收入同比减少48.89%。

　　经过了连续几个月以来的低佣金收入，11月券商佣金收入情况正如业内普遍所预期，佣金下滑幅度已经逐步收窄。11月份，同样按照0.078%的平均佣金费率计算，券商揽入佣金27.62亿元，环比小幅降低，这已是今年度从8月开始连续第4个月佣金收入降低。

　　今年自四季度以来，沪深市场呈现持续调整，两市成交量也日渐萎缩。10、11两个月两市成交量环比均有不同程度的缩水，缩水幅度分别为14.6%、1%。相应的券商佣金收入也逐月下降。

　　而11月的收益降低从大盘走势就可感知一二，上证指数2000点告破，最终11月以1980.12结束。不得不说，11月走低的A股很大程度上影响着券商的收入。沪深交易所公布的数据也表明11月有所下滑，截至11月30日收盘，较10月31日收盘下滑6.3%。

　　分析认为，从整体来看，今年12月可能不会成为连续第5个佣金收入下降的月份，截至12月18日收盘，上证指数报收2160.34点，自11月底收盘上涨9%。深证成指报收8600.33点，A股指数报收2262.30点，两市全天成交1984.22亿元。截至12月18日，同样按照0.078%的平均佣金费率计算，券商12月揽入佣金22.61亿元，环比11月整月佣金仅少5亿元。

　　“西高东低”现象仍存

　　2012年度即将过去，而关于下一年度的佣金申银万国有研报表示，由于放松证券行业营业部新规有望年内出台。同时并于2012年5月创新大会11条意见中明确提出放松营业部和网上开户，我们预计正式公告和文件有望于年底出台，并于明年开始实施，新规或将使行业营业部数量大幅增加。

　　营业部放开对券商股短期形成冲击。营业部的放开将对行业整体佣金率产生15%的下降压力，对部分地方性券商形成约30%的冲击，这将对券商股形成短期冲击，地方性券商本身的估值也高于综合大券商，因此该政策推出对地方性小券商冲击更大。

　　据申银万国研究统计，非东部省份佣金率下滑压力较大。作为该省市佣金率的近似值，计算出各省份的佣金率情况，发现福建、浙江、天津、广东、上海等东部省份的佣金率明显较低（0.075%以下），因此下滑压力较小，而甘肃、宁夏、广西、陕西等地佣金率在0.12%以上，具有较大的下滑压力。

　　同时券商营业部的放开，将对国海、西部、太平洋（601099）、山西、东北这类佣金率明显高于平均水平的区域性券商产生最大的冲击，平均佣金率降幅在 30%左右。而对于西南、方正、兴业这种地区竞争已较为充分，佣金率已低于或等于全国平均水平的券商，冲击则相对有限。营业部的放开将使券商佣金率产生一个趋同的趋势。但是，在短期内，“西高东低”的现象仍将存在。


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