主题：潍柴动力:在兴奋的市场氛围中保持耐性

瑞银证券有限责任公司分析师（邹天龙,陈实）12月18日发布潍柴动力show_quote("000338","sz","潍柴动力","stock");（000338）的研究报告。
分析师认为目前公司股价上涨依然是估值推动,而不是盈利推动.


自公司股价2012年8月底阶段性见底以来,股价涨幅接近50%;而同期动态PE上涨大于50%。从公司销售数据和实地调研的情况来看,分析师并没有发现盈利有大幅改善的迹象

分析师预计从现在到公司盈利拐点出现,估值可能继续上涨但幅度有限分析师预计公司盈利拐点可能出现在13年Q1末或Q2初。从现在到盈利拐点,公司估值可能继续上涨,主要由于宏观、行业和政策预期的改善。但由于公司估值上涨幅度远超行业整体,分析师预计未来继续上涨空间有限

分析师建议耐心寻找行业和公司盈利明显好转的迹象

分析师建议未来密切跟踪下游重卡需求变化情况,尤其是关注春节后物流货运公司、重卡整车企业市场部和重卡经销商的情况。如果发现下游需求的确有明显改善迹象,分析师预计公司股价上涨将进入“盈利推动”的阶段

估值:分析师上调目标价至29.0元(原23.60元),维持“买入”评级

分析师预计2012~14年EPS分别为1.64/2.18/2.66元,新目标价对应的2012~2014EPE分别为18x/13x/11x,其中2013EPE高于商用车行业平均水平(10.4x)

分析师的目标价推导是基于瑞银VCAM估值模型(WACC11.2%)。分析师认为公司未来长期发展将受益于重卡行业的进一步整合以及制造成本的下降,在VCAM中调整公司六年后长期增长率为7%(原为5%)以及公司综合毛利率为20%(原为18%)。分析师认为公司股价可能在估值推动下继续上升,且较港股股价,A股依然存在折价,但是目前经风险调整后的股价潜在上涨空间明显小于2012年9月分析师首次推荐该股票时的水平。

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