主题：上海机场：11月运营数据分析 国际线运营开始企稳

上海机场公布11月份运营数据。实现飞机起降2.88万次，同比增长2.55%；旅客吞吐量343.55万人次，同比增长4.48%；货邮吞吐量26.62万吨，同比增加0.8％。


点评：


钓鱼岛事件的负面影响开始缓解。公司10月旅客吞吐量增速受到钓鱼岛事件影响大幅下滑，环比骤降6.8%；其中，国际航线旅客吞吐量和起降架次双双负增长，分别下滑5.4％和1.64％。11月，两项指标增速分别为2.39%和0.93%。客运增速超过飞机起降架次增速，同时，增速回归正增长，显示国际市场，尤其日本市场运营状况出现好转。


国内客运市场维持稳定局面。11月旅客吞吐量和飞机起降架次同比分别增长5.39％和5.2％。


总体而言，公司上月的运营情况符合我们在10月跟踪报告中对钓鱼岛事件为“短期扰动”的判断。从事态发展来看，已从情绪高度宣泄阶段逐渐趋稳。机场明年初国际线数据将有望回归正常水平。


货运形势并无亮点。公司11月货邮周转量同比增加0.8%，虽较10月的-8.88%大幅提升，但从全年增速趋势来看（参见图2），今年整体增速同去年一样，仍在低位徘徊。尽管我国进出口增速和PMI值等宏观指标近几个月出现改善，但航空货运的反转可能有一定的滞后效益，仍需经济基本面的进一步向好推动。


盈利预测与投资评级。短期来看，钓鱼岛事件对公司国际线负面影响无法全面消散，但上月国际客运的增速企稳重归正值则显示出积极信号。我们仍对公司客运需求的增长前景持乐观预期。维持以下判断逻辑：1）基地航空适时调整内外线运力布局，加大国内线运力投放，对日本线低迷的表现形成一定的对冲效果；2）虹桥机场渐趋饱和的溢出效应仍将为浦东机场带来稳定的客源需求。今年前11个月，公司旅客吞吐量同比增长8.69%，仍领先北京和广州等一线机场。


我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.9倍和12.3倍。明年动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级，目标价14.55元，对应2013年动态PE15倍。


风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。


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