主题：家电行业：11月冰箱出货超预期 洗衣机出货平淡

【家电行业研究报告内容摘要】

行业近况

产业在线公布冰箱、洗衣机11月出货数据。

11月冰箱总销量503万台（YoY10.6%），其中内销364万台（YoY16.4%）；出口139万台（YoY-2.2%）；1-11月冰箱累计总销量7404万台，同比增长1.2%，其中内销5542万台，同比增长0.2%，出口1860万台，同比增长4.4%。

11月洗衣机总销量470万台（YoY-1.1%），其中内销293万台（YoY-2.6%）；出口177万台（YoY+1.5%）；1-11月洗衣机累计总销量5103万台，同比增长1.1%，其中内销3171万台，同比下降4.0%，出口1932万台，同比增长10.8%。

评论

冰箱内销出货量继续快速增长超市场预期。10月为备战家电下乡退出可能的集中购买冰箱出现行业性的备货，导致当月大幅增长53%，11月继续大幅增长16%超市场预期。

冰箱分公司看，11月海尔和海信科龙的内外销出货量都领先行业，海尔内销116万台（YoY+22%），出口10万台（YoY+17%）；海信科龙内销28万台（YoY+24%），出口17万台（YoY+9%），从终端零售看，海信科龙的市场份额提升也很明显。奥马电器内销10万台（YoY+67%），出口19万台（YoY-20%）。2012年，奥马国内销售很下功夫，市场份额增长很快。美的销量见底企稳还有波动，内销20万台（YoY-9%），出口15万台（YoY+10%）。

洗衣机出货量比较平淡。海尔内销108万台（YoY+3%），出口12万台（YoY-2%）；合肥三洋内销22万台（YoY-15%），出口5万台（YoY+100%）。从终端零售看，三洋受到抵制日货的影响已经消除，市场份额回升到正常水平，但公司出货比较谨慎。美的系内销48万台（YoY+12%），出口17万台（YoY-18%）。从终端零售看，美的系的市场份额下滑已经结束。

估值与建议

家电板块具有明显的防御性特点，特别是龙头公司。市场经过快速上涨之后有调整的需求，建议仓位更多配置在本轮反弹中涨幅并不多的家电龙头企业，既具有很好的防御性，又可等待换年估值切换行情。推荐格力电器、青岛海尔、老板电器。（中金公司）


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