主题：国浩资本：鞍钢股份买入评级 目标价6.5元

市场气氛好转及盈利能力改善将有助鞍钢(347)的估值进一步获得重估

热轧钢价格昨日升至7月中以来的高位。然而，主要用于建筑的螺纹钢的价格走势依然落后。评论: 板材价格的表现继续优于长材，其中热轧钢的价格已回升至7月中的水平(较9月底的本轮低点高22%)。另一方面，长材走势明显落后，螺纹钢价格只较本轮低点高出7%，仍低于7月中水平近7%。这现象正支持本行早前认为鞍钢(347, $5.61)的估值重估将更能持续的观点，因公司大部份的产品皆为板材，而马钢(323, $2.36)的产品组合中有约50%为长材。事实上，鞍钢刚于上周上调公司1月份产品的出厂价格，热轧钢及冷轧钢价格分别按月上升5.4%及1.4%，这正反映下游需求逐步恢复中。本行认为鞍钢在2013年第1季的盈利能力将可望改善，主要是由于1)热轧钢的价格有望持续上升，因经济前景改善将有望令下游的钢铁用家加快补充库存，尤其是机械及汽车行业; 2) 鞍钢有约70%的铁矿石是按之前两个月的平均进口价格定价，因此在铁矿石上涨的周期有一定的滞后作用，令公司在未来两季的利润率有望扩阔。公司自2011年第3季以来持续录得营利亏损，此情况在未来两季有望逆转，亦因此为鞍钢带来投机性买入的机会。另外，公司亦有很大的决心要在明年获得正利润，以避免在A股市场被除牌(详情请参阅12月11日的市场透视)。本行估计在计入会计估计变更及资产转换后，鞍钢2013年的盈利将达6.58亿元人民币(每股盈利0.09元人民币)。现价相当于0.7倍2013年市帐率，在一些高风险胃纳及找寻估值重估概念的投资者眼中估值偏低。维持投机性买入的评级，目标价不变为6.5元，相当于2013年0.8倍市帐率。


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